>> 渤海證券-利率債周報(bào)：降準(zhǔn)適時(shí)落地補(bǔ)充流動(dòng)性-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重要事件點(diǎn)評(píng)
通脹數(shù)據(jù)：8月豬價(jià)、油價(jià)帶動(dòng)CPI環(huán)比改善，生產(chǎn)資料價(jià)格受工業(yè)需求改善帶動(dòng)上行。未來在原油供給收縮、地產(chǎn)穩(wěn)步改善以及工業(yè)品需求好轉(zhuǎn)的影響下，CPI、PPI同比均有望在低位平穩(wěn)回升。
金融數(shù)據(jù)：專項(xiàng)債發(fā)行放量帶動(dòng)社融企穩(wěn)回升，信貸仍有“票據(jù)沖量”現(xiàn)象，但總量改善已是積極信號(hào)，地產(chǎn)政策有望帶動(dòng)四季度信貸進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
降準(zhǔn)：降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，有助于在信貸投放和專項(xiàng)債供給壓力較大時(shí)補(bǔ)充資金缺口，同時(shí)幫助商業(yè)銀行降低負(fù)債成本。
資金面：同存發(fā)行利率繼續(xù)上行
央行公開市場(chǎng)放量投放，全口徑凈投放6000億元。貨幣市場(chǎng)利率漲跌不一，其中，DR007持平于1.95%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行至2.43%，與1YMLF操作利率之間的利差縮窄至7bp。
一級(jí)市場(chǎng)：認(rèn)購情緒下滑
供給方面，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債75只，實(shí)際發(fā)行總額為6079億元，凈融資額為4452億元，其中，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行再度增加。需求方面，各期限國債、國開債認(rèn)購情緒均下滑。
二級(jí)市場(chǎng)：多因素推動(dòng)長(zhǎng)端利率下行
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)除1Y和3Y外，其他期限國債收益率均下行，其中10Y國債收益率下行4bp至2.61%，本統(tǒng)計(jì)期止盈情緒有所緩解，且金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)在總量好轉(zhuǎn)的同時(shí)結(jié)構(gòu)上仍存隱憂，債市主要反饋了后者，隨后長(zhǎng)短端利率悉數(shù)下行。周四在降準(zhǔn)“搶跑”的帶動(dòng)下，長(zhǎng)端利率又有小幅下行。
期限利差：表現(xiàn)分化
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由55bp縮窄至50bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由31bp縮窄至27bp。
市場(chǎng)展望
2022年以來的3次降準(zhǔn)后市場(chǎng)走勢(shì)并無明顯確定性，債市走勢(shì)仍需結(jié)合基本面、資金面和情緒面判斷：基本面上，本統(tǒng)計(jì)期內(nèi)沒有過多變化，仍處于觀察地產(chǎn)政策見效情況的階段。資金面上，下周稅期走款，地方債供給壓力仍在，但降準(zhǔn)對(duì)流動(dòng)性緊張環(huán)境有所緩釋。情緒面上，需警惕降準(zhǔn)后的止盈賣壓。展望來看，若無增量貨幣政策落地，且地產(chǎn)持續(xù)改善，利率債到期收益率將開啟緩慢上行的階段，此前短端利率受到的資金面收緊影響在降準(zhǔn)后緩解，期限利差或?qū)⒆唛煟蝗舻禺a(chǎn)銷售遲遲不見起色，再有超預(yù)期降息出臺(tái)，利率低位的時(shí)間將再度延長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期
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