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本周行情回顧：市場防御風(fēng)格凸顯，水電板塊領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)跌。本周水電板塊領(lǐng)漲，周漲幅達(dá)2.38%；本周大盤指數(shù)調(diào)整，上證指數(shù)、深成指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別周漲幅達(dá)0.03%、-1.34%、-2.29%。
　　本周周觀點(diǎn)：市場防御風(fēng)格凸顯，重點(diǎn)關(guān)注受益于來水改善+高股息的水電板塊。8月份以來四川云南來水同環(huán)比顯著改善，2023年上半年水電電價(jià)同比小幅上漲。2023年上半年長江電力度電收入同比上漲12.4%，川投能源度電收入同比上漲9.1%，華能水電度電收入同比上漲12.4%，建議關(guān)注受益于高股息+來水恢復(fù)+電價(jià)微升的水電板塊。
　　十四五公用事業(yè)的主要投資邏輯圍繞電改和新型電力系統(tǒng)。電改圍繞電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、負(fù)荷側(cè)開展。1）電源側(cè)調(diào)峰調(diào)頻：火電+水電+氣電+核電。在碳中和過程中電源側(cè)的核心思路是尋找靈活性電源，不同發(fā)展階段不同的電源將會(huì)承擔(dān)主體電源作用，當(dāng)前（2023年）關(guān)注全國性火電容量電價(jià)的出臺(tái)對火電盈利性的補(bǔ)償作用。2）電網(wǎng)側(cè)：抽水蓄能+輔助服務(wù)市場建立。抽水蓄能是電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻最經(jīng)濟(jì)性、大功率的首選，伴隨著風(fēng)電光伏占比提升，電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻需求也會(huì)呈現(xiàn)高速增長，電網(wǎng)的輔助服務(wù)市場電費(fèi)占比也會(huì)逐年提升。3）負(fù)荷側(cè)：虛擬電廠+工商業(yè)儲(chǔ)能。負(fù)荷側(cè)關(guān)注虛擬電廠商業(yè)模式的應(yīng)用，關(guān)注工商業(yè)儲(chǔ)能的規(guī)?；瘧?yīng)用。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：9月電網(wǎng)代購電回落，峰谷價(jià)差小幅縮小，煤價(jià)端環(huán)比小幅上漲，同比維持-30%左右幅度。電價(jià)：8月底公布9月電網(wǎng)代購電數(shù)據(jù)，9月受益于水電的環(huán)比同比發(fā)電量預(yù)期改善，電網(wǎng)代購電價(jià)格回落，預(yù)計(jì)三季度隨著水電進(jìn)入汛期，電價(jià)端承壓。煤價(jià)：截至2023年9月15日，動(dòng)力煤秦皇島5500卡價(jià)格為915元/噸，連續(xù)四周周環(huán)比上漲，本周周環(huán)比+45元/噸，同比增長-34.41%。天然氣：順價(jià)持續(xù)落地、關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)量&價(jià)差修復(fù)。截至2023/9/15，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸周環(huán)比+0.4%/+4.0%/-0.5%/+2.3%/-6.6%至0.7/2.9/3.4/2.9/3.2元/方。截至2023年8月底，全國共有18%/20%的地級及以上城市進(jìn)行了居民/工商業(yè)的順價(jià)，提價(jià)幅度為0.23/0.27元每方，期待順價(jià)逐步落地。三峽水電站水位：截至2023/9/16，三峽水電站水位為163.63米，同比增長11.66%，同比持續(xù)回升，水電發(fā)力好轉(zhuǎn)。
　　投資建議：1）防御主題：關(guān)注火電、水電和核電板塊，標(biāo)的上：【川投能源】、【華能水電】、【長江電力】、【中國廣核】、【中國核電】；天然氣：氣量回暖，順價(jià)機(jī)制理順，估值底部反彈。【藍(lán)天燃?xì)狻渴≥斢€(wěn)定；2022年分紅超80%，股息率ttm6.98%（估值日2023/9/15），2022年加權(quán)ROE18%?！拘聤W股份】龍頭城燃，2023年P(guān)E8X（估值日2023/9/15），擁有低價(jià)海氣長協(xié)。2）進(jìn)攻主題：峰谷價(jià)差拉大推薦工商業(yè)屋頂光伏+工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營商【南網(wǎng)能源】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，電力市場化進(jìn)程中電價(jià)存在下行的可能等