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事件
　　南華期貨商品指數(shù)，自今年6月開始，不斷上漲，創(chuàng)歷史新高。但相關(guān)的股票并未跟漲。那么究竟是商品價(jià)格錯(cuò)漲了？還是股票價(jià)格錯(cuò)跌了？
　　觀點(diǎn)
　　我們認(rèn)為部分商品價(jià)格未來(lái)可能繼續(xù)上行，關(guān)鍵需要甄別能持續(xù)上漲的商品。
　　商品價(jià)格對(duì)股價(jià)表現(xiàn)至關(guān)重要。我們?cè)?023年7月26日《謹(jǐn)慎估計(jì)2023年A股公司盈利增速》報(bào)告中，指出如果商品價(jià)格上漲，會(huì)推升PPI環(huán)比向上，PPI在2024年上半年轉(zhuǎn)正，企業(yè)凈利潤(rùn)率上升，2024年上半年企業(yè)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。這個(gè)預(yù)期會(huì)推動(dòng)A股市場(chǎng)在2023年4季度出現(xiàn)一定幅度上升，帶來(lái)“吃飯”行情。
　　為什么商品價(jià)格會(huì)在近期上漲？此前的共識(shí)是，供給端尚未恢復(fù)。而且供給的緊張局面可能持續(xù)很久。全球供給格局正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，全球貿(mào)易呈現(xiàn)分割狀態(tài)。不僅如此，中國(guó)國(guó)內(nèi)的部分商品產(chǎn)能也處在恢復(fù)階段，尚未滿產(chǎn)。未來(lái)商品價(jià)格的變化，需要觀察需求變動(dòng)。由于外需不確定性上升，內(nèi)需將會(huì)是商品價(jià)格能否持續(xù)上漲的關(guān)鍵。
　　我們認(rèn)為部分商品價(jià)格未來(lái)可能繼續(xù)上行。我們發(fā)現(xiàn)部分能化商品價(jià)格上漲有基本面支撐，屬于所謂的“真漲”商品。這包括，部分與國(guó)際價(jià)格共振的商品，比如原油、銅，國(guó)內(nèi)外中長(zhǎng)期供需錯(cuò)配，價(jià)格有上漲動(dòng)力；還包括一些有新供需故事的商品，比如聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。但是我們對(duì)一些需求端尚未明顯恢復(fù)，但價(jià)格上漲的商品保持謹(jǐn)慎，比如鐵礦石、焦煤、螺紋鋼、鋁等。
　　從商品價(jià)格傳能夠?qū)髽I(yè)盈利，推升股價(jià)邏輯出發(fā)，我們聯(lián)合行業(yè)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)海油、桐昆股份、新鳳鳴；建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際商品價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期