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每周一談：
　　由投資建設(shè)轉(zhuǎn)入運(yùn)營改善邏輯。隨著我國水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速推進(jìn)，根據(jù)住建部城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，21年城市、縣城供水覆蓋率與污水處理率均來到95%以上的高水平，“十四五”期間建設(shè)重點(diǎn)由處理能力逐步轉(zhuǎn)向管網(wǎng)補(bǔ)短板與運(yùn)營提升。本文旨在嘗試探討運(yùn)營提升邏輯下，在水務(wù)運(yùn)營領(lǐng)域，除政策推動(dòng)外，由經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生的運(yùn)營提升空間。
　　現(xiàn)有成本改善挖潛+運(yùn)營提升帶來額外空間。供水及污水運(yùn)營領(lǐng)域成本構(gòu)成略有差異，主要由折舊攤銷、動(dòng)力、直接材料、人工等構(gòu)成。其中，運(yùn)營提升能夠?yàn)楝F(xiàn)有成本帶來成本改善的部分主要是動(dòng)力、材料人工部分，通過能效提升、藥耗提升、人工精簡壓降現(xiàn)有成本；而通過運(yùn)營提升與基礎(chǔ)設(shè)施改善帶來的供水漏損率下降，以及污水收集率提升帶來的設(shè)施運(yùn)營增效，將從減輕浪費(fèi)的角度為水務(wù)運(yùn)營帶來額外的成本削減空間。
　　現(xiàn)有運(yùn)營成本改善。供水及污水運(yùn)營中折舊成本占比在28.6%、37.7%左右；污水運(yùn)營領(lǐng)域動(dòng)力成本占比近19%，高于供水動(dòng)力成本占比15.7%；直接材料成本占比在10-13%左右；供水領(lǐng)域人工成本占比較大（近24%），而污水人工成本占比約在14%左右。若按可改善的成本占比48%估算，按近期平均水價(jià)與污水處理費(fèi)水平計(jì)算，則我國供水與污水領(lǐng)域可供改善的成本部分約有超1280億元，若通過運(yùn)營提升削減現(xiàn)有成本的5%，則將產(chǎn)生64億元的提升空間。
　　供水漏損率改善，無收益水下降，提供供水運(yùn)營驅(qū)動(dòng)?！白〗ú?、發(fā)改委22年初即發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》，提出到2025年力爭全國城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在9%以內(nèi)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理住建部數(shù)據(jù)顯示，我國12-19年漏損率維持在14.5%~17%之間。假設(shè)在21年供水量基礎(chǔ)上漏損率從16%提升至9%，則有望減少72.8億立方米漏損，按供水領(lǐng)域平均生產(chǎn)成本計(jì)，則有望帶來百億左右的成本節(jié)約。
　　污染物削減計(jì)價(jià)，污水收集率提升，改善污水運(yùn)營效率。污水收集率提升的作用相對(duì)復(fù)雜：我們在此可以簡化以污水收集率改善進(jìn)而提升污水收集量來衡量其帶來的效應(yīng)。根據(jù)E20研究院引用住建部城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，21年城市生活污水集中收集率為68.6%。而根據(jù)發(fā)改委《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，到25年將提升至70%以上水平估算，將增加12~13億立方米污水，即共計(jì)20億左右新增空間。
　　投資策略：在投資建設(shè)向運(yùn)營提升轉(zhuǎn)型的背景下，我們看好百億驅(qū)動(dòng)下的運(yùn)營提升為水務(wù)企業(yè)業(yè)績與業(yè)務(wù)格局帶來的新變化。建議關(guān)注具有充足水務(wù)資產(chǎn)作為運(yùn)營提升實(shí)驗(yàn)田的全國及地方性龍頭水務(wù)公司，如首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水價(jià)調(diào)整政策不及預(yù)期，運(yùn)營提升產(chǎn)品化市場化效果不及預(yù)期等。
　　行情回顧：
　　本周申萬環(huán)保板塊漲跌幅0.6%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名10/31。
　　子版塊方面，綜合環(huán)境治理、固廢治理、水務(wù)及水治理、大氣治理、環(huán)保設(shè)備五個(gè)申萬III級(jí)板塊漲跌幅為2.11%、1.54%、0.73%、-0.38%、-1.26%。
　　具體個(gè)股方面，啟迪環(huán)境（10.38%）、百川暢銀（6.89%）、洪城環(huán)境（4.6%）漲幅靠前；科凈源（-11.98%）、碧興物聯(lián)（-12.87%）、青達(dá)環(huán)保（-13.9%）跌幅較大。