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報告摘要:
　　本周（2023.9.10-2023.9.16）A股日均交易額7,279億元，環(huán)比下降7%，同比增加92%。2023年三季度以來的日均成交額為8,186億元,較2022年第三季度減少10%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出152億元；2023年8月，北向資金合計凈流出897億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年9月14日，兩市兩融余額16,063億元，環(huán)比上升2.28%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少0.75%。兩市融券余額914億元，占兩融比例約5.69%。
　　本周（2023.9.10-2023.9.16）非銀金融申萬指數(shù)下降1.27%，跑輸滬深300指數(shù)0.44個百分點，位列所有一級行業(yè)第22名。細分板塊來看，證券板塊下跌0.89%、保險板塊下跌2.26%、多元金融下跌0.36%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌1.95%、金融科技下跌3.91%。華創(chuàng)云信(+12.78% ）、天茂集團（+4.10%）、吉林敖東（+2.88%）、江蘇國信（+2.55%）、方正證券（+2.37%）漲幅靠前。
　　券商：繼續(xù)關注政策的推出與落地
　　A股成交活躍度持續(xù)低迷：本周A股日均交易額7,279億元，環(huán)比下降7%；2023年三季度以來的日均成交額為8,186億元,較2022年第三季度減少10%。
　　為提振投資者信心，本周繼續(xù)推出投融資端政策：融資端，9月14日，為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，中國人民銀行決定于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。投資端，證監(jiān)會近日向系統(tǒng)內發(fā)布《優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的通知》，提高券商交易模式（俗稱“券結模式”）的便利化水平，同時允許各類公募基金管理人根據(jù)自身業(yè)務發(fā)展需要自主選擇交易模式，加強交易行為監(jiān)管。保險、銀行等其他各類金融機構及其管理的各類產品，參照適用本次證券交易模式優(yōu)化方案。根據(jù)中國證券網(wǎng)，各類金融機構結合自身發(fā)展和投資需求自主選擇證券交易模式，有助于降低中長期資金的交易成本，吸引各類銀行、保險等中長期資金加大權益類資產配置，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　我們預計后續(xù)相關政策將持續(xù)推出，中長期資金引入值得期待，目前券商板塊估值仍處于歷史低位水平，建議關注頭部券商中金公司、華泰證券，財富管理龍頭東方財富，以及受益標的中信證券。
　　保險：資產端將受益于經(jīng)濟基本面持續(xù)改善
　　新舊產品切換影響下壽險增速有所放緩，符合市場預期。在存款利率再次下調的背景下，對于保本追求長期收益的需求而言，我們認為儲蓄險產品仍有優(yōu)勢。疊加上半年保費收入良好表現(xiàn)，有望對全年業(yè)績形成有力支撐。同時，根據(jù)各家上市險企2023年中報，個險渠道改革效果逐漸顯現(xiàn)，人均月產能大幅提升；銀保渠道聚焦價值增長與可持續(xù)發(fā)展，渠道NBV增速及價值貢獻均顯著增長。因此我們認為長期來看壽險負債端向好態(tài)勢有望延續(xù)。
　　資產端，根據(jù)中國貨幣網(wǎng)，近期10年期國債收益率呈現(xiàn)觸底回升趨勢。同時，本周央行披露了今年8月的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元，超出市場預期；8月人民幣貸款增加1.36萬億元，比7月增量增加超過1萬億元，明顯強于季節(jié)規(guī)律。我們認為實體經(jīng)濟融資需求有望持續(xù)改善，經(jīng)濟將逐步復蘇，進而利好保險公司資產端。在我們推薦中國太保、新華保險、中國人壽和中國平安。
　　風險提示
　　資本市場改革不及預期的風險；市場波動風險；利率超預期波動風險；信用風險。