>> 渤海證券-信用債周報(bào)：發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，信用利差整體收窄-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大?。?/td>
| 2583KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
本期（9月11日至9月17日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，整體變化幅度為-2 BP至11 BP。信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長，僅企業(yè)債發(fā)行金額減少，其余品種發(fā)行金額均增加；信用債凈融資額環(huán)比減少，企業(yè)債、中期票據(jù)凈融資額增加，公司債、短期融資券、定向工具凈融資額減少，公司債、中期票據(jù)凈融資額為正，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額為負(fù)。二級(jí)市場方面，本期信用債總成交金額環(huán)比增長，各品種成交金額均環(huán)比增加，且短期融資券增幅相對(duì)較大。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄。債市調(diào)整后止跌企穩(wěn)，信用債收益率由升轉(zhuǎn)降，信用利差整體收窄，尤其中短端品種收窄較為明顯，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策落地情況對(duì)債市形成的擾動(dòng)。若地產(chǎn)改善的持續(xù)性不佳，調(diào)整結(jié)束后信用債將以震蕩下行為主，可擇機(jī)加倉短久期品種；若地產(chǎn)政策見效較快，銷售端出現(xiàn)明顯改善，并帶動(dòng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上升，則信用利差仍有進(jìn)一步調(diào)整可能，應(yīng)以防回撤為主，保持票息策略，也可適當(dāng)止盈降低倉位。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.8%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降12.9%，其中，國內(nèi)貸款下降12.8%，利用外資下降41.6%，自籌資金下降22.9%，定金及預(yù)收款下降7.3%，個(gè)人按揭貸款下降4.3%。商品房銷售面積同比下降7.1%，銷售額下降3.2%。房屋施工面積同比下降7.1%，房屋新開工面積下降24.4%，房屋竣工面積增長19.2%。中央和地方繼續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場預(yù)期修復(fù)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力將有效提振市場信心，行業(yè)筑底有望加速，盡管8月數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但我們對(duì)9月數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)持樂觀態(tài)度，現(xiàn)階段對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心，期待未來還能迎來更多有效改善市場情緒的政策組合拳。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程或?qū)?duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時(shí)選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
城投債方面，在“制定實(shí)施一攬子化債方案”指導(dǎo)思想下，系統(tǒng)性的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案有望實(shí)質(zhì)性落地，隱債化解的節(jié)奏將加快。多重利好提振下，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，中短端信用下沉策略成為一致選擇，市場對(duì)高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的意愿正在強(qiáng)化，若結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒行情持續(xù)演繹，未來尾部區(qū)域也將有望迎來利好。總體而言，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
|
|
