>> 信達(dá)證券-鋰行業(yè)專(zhuān)題鋰鑒系列1-全球鋰礦23Q2總結(jié)：產(chǎn)能持續(xù)釋放，下半年鋰價(jià)承壓-230921
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2023/9/22 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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作者： |
張航 |
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2023Q2海外鋰礦產(chǎn)量增幅明顯。根據(jù)各公司公告，2023年第二季度，海外主要鋰精礦企業(yè)合計(jì)精礦產(chǎn)量約為85.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%，同比增長(zhǎng)42.2%。其中，Greenbushes鋰精礦產(chǎn)量39.5萬(wàn)噸，同環(huán)比分別增長(zhǎng)+17%/+11%，季度產(chǎn)量創(chuàng)新高，產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)主要源于化學(xué)級(jí)一期和二期工廠較高的入料品位。Mt Marion產(chǎn)量12萬(wàn)噸，環(huán)比不變，同比下降6.3%；但由于高品位礦占比下降，導(dǎo)致折合6%精礦產(chǎn)量為8.75萬(wàn)噸，同環(huán)比分別下降1.0%/7.4%。Wodgina產(chǎn)量10.3萬(wàn)噸，同環(huán)比+413%/-6.8%。Mt Cattlin由于鋰回收率的顯著提升，精礦產(chǎn)量達(dá)到5.81萬(wàn)噸，同環(huán)比+134%/+49%。Pilbara精礦產(chǎn)量16.3萬(wàn)噸，同環(huán)比+28%/+9.9%，主要得益于選礦能力的持續(xù)提升。Finniss在2023Q1產(chǎn)出首批鋰精礦，Q2產(chǎn)量為1.47萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)309%，仍處于產(chǎn)能爬坡階段。北美鋰業(yè)2023Q2產(chǎn)能爬坡順利，產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)公司紀(jì)錄的2.96萬(wàn)噸。
2023Q2澳礦售價(jià)環(huán)比下行，但仍處于較高水平。2023年第二季度，澳洲鋰礦價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比下跌。其中，Greenbushes鋰精礦售價(jià)為5431美元/噸，同環(huán)比+209%/-6%；Mt Marion鋰精礦售價(jià)為2589美元/噸，同環(huán)比-2%/-23%；Wodgina鋰精礦售價(jià)為3739美元/噸，環(huán)比下降31%；Mt Cattlin鋰精礦售價(jià)為4297美元/噸，同環(huán)比-14%/-25%；Pilbara鋰精礦售價(jià)為3714美元/噸，同環(huán)比-13%/-33%。隨著國(guó)內(nèi)和海外鋰鹽價(jià)格的下滑，澳洲鋰精礦價(jià)格出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑，2023Q2精礦售價(jià)整體降幅達(dá)20%-30%。IGO披露2023年第三季度，化學(xué)級(jí)鋰精礦銷(xiāo)售定價(jià)為3739美元/噸，環(huán)比下跌達(dá)31.2%。根據(jù)百川資訊，2023年第二季度，國(guó)內(nèi)鋰精礦平均進(jìn)口價(jià)格為3802美元/噸，折合碳酸鋰成本約為27.2萬(wàn)元/噸，而同期國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為25.4萬(wàn)元/噸，鋰礦和鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)成本倒掛。
海外新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，供給增量預(yù)計(jì)2023H2投入市場(chǎng)。2023年第二季度澳洲主流礦山持續(xù)放量，Greenbushes和Pilbara在2023Q2產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng)出季度新高。Pilbara的P680擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)100%完工，初選回路預(yù)計(jì)2023Q4達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。Greenbushes礦山CGP3項(xiàng)目整體進(jìn)度符合預(yù)期，2024財(cái)年精礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)與2023財(cái)年基本持平。Mt Marion礦山90萬(wàn)噸/年擴(kuò)建工程已經(jīng)完工，折合6%鋰精礦57-60萬(wàn)噸。除此之前，非洲的Bikita礦山、Arcadia礦山、薩比星鋰鉭礦均在2023年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)；Goulamina鋰礦在2023年6月底已經(jīng)完成工程進(jìn)度的80%。項(xiàng)目仍在按計(jì)劃推進(jìn)中，公司計(jì)劃2024年第二季度實(shí)現(xiàn)首批鋰精礦的生產(chǎn)。巴西的Sigma Lithium于2023年7月發(fā)運(yùn)首批3萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)品，公司預(yù)計(jì)2023年生產(chǎn)13萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)品。伴隨著新增產(chǎn)能及擴(kuò)建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年下半年全球鋰礦的供給力度有望進(jìn)一步加大。
近年來(lái)澳礦成本有不同程度的抬升，后續(xù)成本有望進(jìn)一步下降。澳礦由于開(kāi)采技術(shù)成熟和礦脈品位較高，2023Q2大部分鋰礦項(xiàng)目成本環(huán)比出現(xiàn)不同程度的下降。2023年第二季度Greenbushes銷(xiāo)售成本為304澳元/噸，包含權(quán)益金成本為585澳元/噸，環(huán)比分別+4%/-15%。公司披露2023財(cái)年鋰精礦成本指引為225-275澳元/噸，成本超過(guò)指引值主要是由于西澳高通脹導(dǎo)致的采礦成本提升。2023年第二季度Mt Cattlin礦山鋰精礦現(xiàn)金成本為830美元/噸（SC5.3，F(xiàn)OB），環(huán)比下降19.7%。2023年第二季度Pilbara運(yùn)營(yíng)成本（FOB，不包括特許權(quán)使用費(fèi)）為420美元/噸，環(huán)比下降3%；包含特許權(quán)使用費(fèi)和運(yùn)費(fèi)在內(nèi)的綜合運(yùn)營(yíng)成本為653美元/噸，環(huán)比下降17%。Mt Marion和Wodgina鋰精礦成本分別為1225、950澳元/噸，近年來(lái)增幅顯著。Finniss項(xiàng)目C1現(xiàn)金成本為902澳元/噸，環(huán)比下降59%，含權(quán)益金C1現(xiàn)金成本為1,416澳元/噸，環(huán)比下降39%。未來(lái)隨著礦山產(chǎn)能的持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)后續(xù)成本有望進(jìn)一步下降。
投資建議：2023年第二季度，澳洲鋰礦產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，售價(jià)出現(xiàn)環(huán)比下降，但是仍處于較高水平。澳洲鋰精礦成本近年來(lái)增長(zhǎng)顯著，成本上升使得企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，其生產(chǎn)成本對(duì)下游鋰鹽價(jià)格有一定的支撐作用。伴隨著新增產(chǎn)能及擴(kuò)建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年下半年全球鋰礦的供給力度有望進(jìn)一步加大?？紤]到資源端的稀缺性，我們建議關(guān)注具有資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：鋰價(jià)大幅下跌；下游需求不及預(yù)期；公司海外鋰資源項(xiàng)目政策及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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