>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：短期關(guān)注鋁供給變化和銀補(bǔ)漲預(yù)期-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)金銀價(jià)格短期或仍強(qiáng)
本周多要素繼續(xù)呈現(xiàn)共振向上趨勢，銅鋁價(jià)格短期或維持高位；關(guān)注電解鋁年內(nèi)供給變化；市場開始關(guān)注礦企分紅率，高股息公司關(guān)注度提升。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議偏鷹，但加息近尾聲，對(duì)市場情緒影響邊際減弱，美元指數(shù)雖短期走強(qiáng)但未創(chuàng)年內(nèi)新高。LME金價(jià)再次降至波動(dòng)區(qū)間下沿附近，投資機(jī)會(huì)再現(xiàn)；且銀價(jià)或存在超額補(bǔ)漲機(jī)遇。國內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期維持寬松，因此國內(nèi)金屬期貨價(jià)格或繼續(xù)強(qiáng)于LME價(jià)格。最后，需要注意政策傳導(dǎo)需時(shí)日，一定時(shí)期內(nèi)地產(chǎn)竣工或仍面臨短暫下滑風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)︺~鋁等商品價(jià)格形成壓力。
國內(nèi)保障房等政策發(fā)力；情緒面繼續(xù)改善
本周，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼續(xù)改善，地產(chǎn)和保障房等相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)；國內(nèi)市場情緒持續(xù)改善，但政策何時(shí)發(fā)揮效果有待觀察，最先受益品種或?yàn)榕c新開工強(qiáng)相關(guān)的鋼鐵行業(yè)，其次為竣工側(cè)的鋁材和銅材。據(jù)華泰宏觀23年9月18日《若可用專項(xiàng)債,城中村改造能否加快？》，不排除城中村改造與保障性住房建設(shè)形成聯(lián)動(dòng)，“十四五”期間保障性租賃住房每年建設(shè)規(guī)模增加300-500萬套可能較為有效，意味保障房每年新開工面積或達(dá)3-4億平米、對(duì)應(yīng)建安投資（不含土地）大約1-1.5萬億元。據(jù)Wind，花旗中國意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)于9月20日進(jìn)一步修復(fù)至-5.7，市場情緒繼續(xù)改善中。
美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議偏鷹，但加息近尾聲
據(jù)彭博，聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC決議如期暫停加息，基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。點(diǎn)陣圖傳遞了利率維持高位更長時(shí)間的信號(hào)，年內(nèi)預(yù)計(jì)再加息1次，2024年降息幅度從4次削減至2次，2026年的利率維持在2.9%，高于聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于長期聯(lián)邦基金利率的預(yù)測（2.5%）。但據(jù)華泰宏觀23年9月21日《聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息指引偏鷹》，金融條件、就業(yè)市場、通脹和消費(fèi)的動(dòng)態(tài)變化將會(huì)影響政策預(yù)期。我們認(rèn)為美元指數(shù)是否進(jìn)一步走強(qiáng)導(dǎo)致金屬價(jià)格承壓有待觀察。
國內(nèi)金銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)于外盤，白銀補(bǔ)漲基礎(chǔ)仍在
美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息，雖態(tài)度偏鷹，但我們認(rèn)為對(duì)市場的邊際影響趨弱；美元指數(shù)短期走強(qiáng)，但未創(chuàng)出年內(nèi)高值。美元指數(shù)短期走強(qiáng)對(duì)LME金銀價(jià)格造成短期壓制，但國內(nèi)流動(dòng)性仍然維持寬松預(yù)期，一定程度上沖抵了此負(fù)面影響，我們預(yù)期國內(nèi)金銀價(jià)格短期仍將強(qiáng)于外盤。據(jù)華泰金屬23年8月25日《金價(jià)小周期反彈，鐵礦價(jià)強(qiáng)于鋼價(jià)》，LME金價(jià)短期波動(dòng)區(qū)間或?yàn)?-8月形成的價(jià)格區(qū)間$1890-1990/oz。且LME金銀比價(jià)仍維持在83-84高位（5月至8月LME金銀價(jià)比值波動(dòng)區(qū)間為77.4至86.4），若未來金價(jià)上漲，金銀或?qū)⑿迯?fù)，白銀或存在超額漲幅。
銅鋁需求仍在改善，關(guān)注電解鋁年內(nèi)供給變化
短期而言，中國市場情緒仍然在修復(fù)中；截至9月15日，SMM鋁材和電解銅桿樣本企業(yè)周度開工率環(huán)比小幅修復(fù)至63.8%（峰值：4月65.5%）和71.8%（峰值：5月80.33%）；美國經(jīng)濟(jì)仍然維持較好韌性；且銅鋁可統(tǒng)計(jì)庫存仍處于低位。鑒于云南經(jīng)歷了21年“能耗雙控”、22年9月和23年年初的限電停產(chǎn)，我們認(rèn)為需要關(guān)注年內(nèi)電力供給變化趨勢對(duì)于電解鋁供需的影響。此外，在銅鋁價(jià)格維持高位階段，市場對(duì)企業(yè)分紅關(guān)注度提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不確定性，海外風(fēng)險(xiǎn)不確定性。政策傳導(dǎo)至基本面改善需要時(shí)間，謹(jǐn)防傳導(dǎo)周期時(shí)，竣工一定時(shí)期內(nèi)仍下滑或?qū)е律唐穬r(jià)格回調(diào)。
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