>> 渤海證券-利率債周報：關(guān)注季末流動性擾動-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點(diǎn)評
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：在補(bǔ)庫周期日益臨近以及一系列逆周期調(diào)節(jié)逐步見效的帶動下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)信號，且供給端表現(xiàn)好于需求端，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要短板在地產(chǎn)投資，伴隨地產(chǎn)政策“補(bǔ)短板”，經(jīng)濟(jì)回升動能有望進(jìn)一步鞏固。
財政數(shù)據(jù)：公共財政支出發(fā)力，財政赤字消化速度加快，土地出讓收入仍拖累政府性基金收入，政府性基金的支出改善較多，與新增專項債的發(fā)行提速有關(guān)，四季度的財政續(xù)力工具值得關(guān)注。
美聯(lián)儲議息會議：9月如期暫停加息，并經(jīng)濟(jì)預(yù)測大幅調(diào)升，鮑威爾未釋放加息終止的明確信號，但衰退預(yù)期弱化意味著利率高位的時間將有延長。
資金面：跨節(jié)資金偏緊
央行公開市場放量投放，全口徑凈投放4220億元。貨幣市場利率均有上行，其中，DR007上行7bp至2.02%，DR014上行61bp至2.61%，跨節(jié)資金價格上行較多。1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行至1YMLF操作利率附近。
一級市場：專項債發(fā)行放緩
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債74只，實際發(fā)行總額為5371億元，凈融資額為2305億元，其中，地方政府專項債發(fā)行有所放緩，9月將全年新增專項債額度發(fā)放完畢較難實現(xiàn)。需求方面，超短期限國債發(fā)行全場倍數(shù)略有上行，其余期限國債認(rèn)購情緒下滑。
二級市場：偏弱運(yùn)行
受降準(zhǔn)后止盈情緒影響，統(tǒng)計期各期限國債收益率上行為主，其中10Y國債收益率上行5bp至2.66%，1Y國債收益率上行8bp至2.19%，主要受跨季資金面偏緊的影響。
期限利差：10Y-1Y利差略有縮窄
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由50bp縮窄至47bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由27bp擴(kuò)大至29bp。
市場展望
基本面上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)筑底回升態(tài)勢比較明顯；政策面上，地產(chǎn)放松政策處于試探性緩步前進(jìn)的路徑上，政策效果有待進(jìn)一步觀察。臨近季末，資金面是關(guān)注重點(diǎn)。9月是信貸大月，月末有信貸沖量的壓力，節(jié)前的流動性壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大，另需關(guān)注國債計劃外發(fā)行以及專項債發(fā)行的擾動。
展望來看，若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，9月PMI數(shù)據(jù)改善，疊加債券供給壓力加大，利率債將延續(xù)偏空震蕩，月末短端利率受資金面偏緊的利空影響較大，但當(dāng)前期限利差已被壓縮至歷史低位，國慶節(jié)后利差走闊可能性更大；但如果地產(chǎn)政策見效偏慢，內(nèi)需改善的持續(xù)性不佳，利率低位的時間將再度延長。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期
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