久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　近期，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司營(yíng)業(yè)收入為21.18億元（-4.93%），歸母凈利潤(rùn)為3.02億元（-8.84%），扣非凈利潤(rùn)為2.97億元（-4.37%）。單二季度，公司營(yíng)業(yè)收入為11.61億元（-1.54%），歸母凈利潤(rùn)為1.69億元（-17.05%），扣非凈利潤(rùn)為1.64億元（-10.63%）。
　　評(píng)論：
　　原料藥：業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。原料藥及中間體銷售收入10.03億元，同比增長(zhǎng)17.6%，其中自營(yíng)原料藥銷售收入4.95億元，同比增長(zhǎng)20%（原料藥自營(yíng)出口約3.32億元，同比增長(zhǎng)17%，原料藥內(nèi)銷約1.63億元），意大利Newchem公司銷售收入3.49億元，同比增長(zhǎng)11.5%。
　　制劑：受集采執(zhí)標(biāo)影響，短期業(yè)績(jī)承壓。2023H1婦科計(jì)生類制劑產(chǎn)品銷售收入2.35億元，同比下降14%，主要受各省區(qū)域集采影響黃體酮膠囊同比減少約0.55億；麻醉肌松類制劑產(chǎn)品銷售收入0.49億元，同比下降84%，主要受第七批國(guó)家集采影響公司產(chǎn)品羅庫(kù)溴銨注射液銷售額同比減少約2.6億元；呼吸類制劑產(chǎn)品銷售收入3.02億元，同比下降3%；皮膚科制劑產(chǎn)品銷售收入0.95億元，同比增長(zhǎng)9%；普藥制劑產(chǎn)品銷售收入3.2億元，同比增長(zhǎng)38%，綜合招商產(chǎn)品同比減少0.24億，其他外購(gòu)代理產(chǎn)品0.1億元。
　　甾體激素賽道長(zhǎng)坡厚雪，大品種集采不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。短期來(lái)看，考慮到銷售費(fèi)用的同比例下降，羅庫(kù)溴銨的集采對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響較為有限，且有望在未來(lái)幾個(gè)季度快速出清。長(zhǎng)期來(lái)看，甾體激素賽道“長(zhǎng)坡厚雪”，同時(shí)具備市場(chǎng)規(guī)模大、進(jìn)入壁壘高、全球玩家少等良好特征。
　　投資建議：考慮到公司處于新老動(dòng)能切換期，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為6.87、8.38、10.35億元（前值23-24年為8.10、9.90億元），同比變動(dòng)分別為-8.4%、+22.1%和+23.4%，EPS分別0.69、0.85、1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為16、13、11倍。參考可比公司估值，給予2023年21倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.2元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、楊府原料藥基地產(chǎn)能釋放節(jié)奏不達(dá)預(yù)期。2、婦科、呼吸科等制劑研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。3、集采丟標(biāo)或降價(jià)幅度大于預(yù)期。