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當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1998年有諸多相似，例如外需壓力較大，國內(nèi)面臨產(chǎn)能過剩，政府隱性債務(wù)累積較多，債務(wù)風(fēng)險較大等。以史為鑒，1998-2004年的財(cái)政政策及政府債務(wù)化解經(jīng)驗(yàn)，可對當(dāng)前有所啟示。
　　政府債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生背景
　　1998-2004年連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，政府顯性債務(wù)壓力增加，歷史遺留、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等原因累積的“政策性貸款”也增加政府隱性負(fù)債壓力，社會對財(cái)政風(fēng)險的關(guān)注度提高。同時，地方政府債務(wù)風(fēng)險也與事權(quán)與財(cái)權(quán)的不匹配、轉(zhuǎn)移支付制度不夠完善等有關(guān)。在此背景下，中央和地方政府在債務(wù)風(fēng)險化解上作出不同努力。
　　債務(wù)風(fēng)險的化解方式：中央層面
　　一是對銀行直接注資，資金來源主要包括發(fā)行2700億特別國債以及450億美元的外匯儲備，直接注資是補(bǔ)充銀行資本金的最快的方式。二是央行以再貸款方式，為中小金融機(jī)構(gòu)出清提供資金支持，類似于一種“鑄幣稅”，即以貨幣發(fā)行收入來支付不良資產(chǎn)損失。三是政策性債轉(zhuǎn)股，國有銀行剝離1.4萬億不良資產(chǎn)至AMC，后者與企業(yè)協(xié)定債轉(zhuǎn)股方案，并行使股東權(quán)利。中央層面的債務(wù)風(fēng)險的化解主要針對中央財(cái)政對國有銀行體系、國有企業(yè)以及部分地方金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保。
　　債務(wù)風(fēng)險的化解方式：地方層面
　　1998-2004年地方財(cái)政的金融支持形式比較靈活，沒有系統(tǒng)化的化解政府隱性、或有債務(wù)方案，主要是以“一事一策”的方式提供金融支持，具體做法包括：1）政府出資還債；2）直接或間接為金融機(jī)構(gòu)注資；3）稅收優(yōu)惠；4）批準(zhǔn)延期償付；5）存款騰挪；6）外債代償?shù)取?br>　　隨著1998年的住房市場化改革以及2002年國有土地出讓招拍掛方式確立，土地財(cái)政不斷完善，事后來看，土地財(cái)政是用一個風(fēng)險化解另一個風(fēng)險，新的債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生于“以地養(yǎng)地”循環(huán)中，但在住房剛進(jìn)入市場流通的2000年前后，這是地方財(cái)政緩解債務(wù)壓力的重要轉(zhuǎn)變。
　　1998-2004年政府債務(wù)化解的啟示
　　1998-2004年，經(jīng)過系列化債措施支持，在保障債務(wù)風(fēng)險基本可控的情況下，政府通過擴(kuò)大杠桿有效穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，彼時的政策經(jīng)驗(yàn)對當(dāng)下有一定啟示：1）總體赤字上，赤字率的調(diào)控范圍可適度擴(kuò)大，地方政府能夠以更低的利息成本獲得融資，合理釋放隱債壓力。2）央地結(jié)構(gòu)上，合理安排地方事權(quán)上移。例如地方將民生類事權(quán)上移中央，而提高自身在基建類、產(chǎn)業(yè)類經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)強(qiáng)的支出的比重，同時完善央地轉(zhuǎn)移支付制度。3）地方財(cái)政上，有序推動土地財(cái)政轉(zhuǎn)型，可能的轉(zhuǎn)型方向之一是“股權(quán)財(cái)政”，需要進(jìn)一步加大地方政府產(chǎn)業(yè)基金投資范圍，同時形成更為長效多元的地方政府激勵機(jī)制。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險超預(yù)期。