>> 東吳證券-宏觀點評：央行三季度例會，“越來越快”的貨幣政策年內(nèi)還將持續(xù)嗎？-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大?。?/td>
| 417KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陶川,邵翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
央行三季度例會保留了“逆周期調(diào)節(jié)”表述，但對現(xiàn)狀更趨樂觀：國內(nèi)經(jīng)濟運行由“內(nèi)生動力不強”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠恿υ鰪姟?，新增表述“加大已出臺貨幣政策實施力度”，可能意味著央行在四季度延續(xù)8-9月的政策路徑，力?；久娴挠|底回升確定性與動能。具體來看，本次例會的表述有哪些邊際變化？我們對年內(nèi)央行在總量政策、匯率與地產(chǎn)三個主線的后續(xù)政策還有何期待？
總量政策方面，我們認為年內(nèi)降息降準均有空間。央行表述“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，一方面反映的是四季度可能迎來國內(nèi)經(jīng)濟周期的拐點，多項經(jīng)濟指標預(yù)計繼續(xù)好轉(zhuǎn)；另一方面也意味著央行研判經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的同時不會回撤政策力度。
考慮到明年1月大規(guī)模的信貸投放和春節(jié)的流動性緊張，以及財政的積極轉(zhuǎn)向，降準或在11月至12月前瞻性落地；四季度降息10bp可能繼續(xù)隨著存款利率同步調(diào)降，保持銀行利潤壓力在財政工具推進下依然可控，但考慮到目前美聯(lián)儲11月是否加息依然懸而未決，央行降息落地的時點還需考量。
匯率方面，央行明顯加強了匯率控制的表述，如“校正背離”、“防范超調(diào)風(fēng)險”，畢竟自今年6月以來離岸人民幣匯率一直在7.3附近波動，央行在9月初外匯自律機制會議上也釋放了“該出手時就出手”的穩(wěn)匯率強信號。我們認為四季度的貶值壓力的根源還在國內(nèi)基本面能否扎實地回升。若接下來一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)能與積極的貨幣總量政策形成共振，市場信心回升，可促使人民幣匯率階段性離開敏感區(qū)間。
地產(chǎn)方面，不排除四季度增量政策的出臺：本次地產(chǎn)方面表述的變動頗多，主要是對“831”的一攬子地產(chǎn)政策的更新。結(jié)合表述“加大已出臺貨幣政策實施力度”，我們認為短期內(nèi)央行的重點是保證現(xiàn)階段政策的有效施行，畢竟地產(chǎn)調(diào)控落地近一個月以來銷售端的修復(fù)依然有限：二手房成交量修復(fù)好于新房，主要源于“認房不認貸”落地后刺激的置換需求使得住房掛牌量高增，一時間反而強化了“供大于求”的市場格局。
由此我們不排除數(shù)據(jù)導(dǎo)向下的第二輪地產(chǎn)放松：包括目前地產(chǎn)銷售端放松的延伸以及城中村改造、保障性住房的加快推進。銷售端方面，后續(xù)的重點在于限購政策的走向：8月底以來已有包括長沙、南京、鄭州以及天津等大型二線城市放松了核心城區(qū)的限購政策，廣州也于9月20日取消三個城區(qū)的限購措施，成為限購解綁落地的首個一線城市，但目前北、上、深尚未跟進，或許是受制于落戶政策的協(xié)同。開工端方面，城中村改造預(yù)計是地產(chǎn)投資軟著陸的最大支點，目前資金來源大概率由政策性銀行專項借款支持，而具體項目的開工建設(shè)靜待上層文件的進一步指導(dǎo)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策定力超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期變化，美聯(lián)儲加息存在不確定性；海外經(jīng)濟體提前進入衰退，大幅拖累出口
|
|
