>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：8月美國PCE通脹低于預(yù)期-230930
| 上傳日期： |
2023/9/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國8月PCE點評
美國8月PCE通脹低于預(yù)期，實際個人消費(fèi)支出有所放緩。8月PCE價格環(huán)比較7月上行0.2pct至0.4%，低于彭博一致預(yù)期（0.5%）；同比錄得3.5%，與預(yù)期一致；核心PCE價格環(huán)比錄得0.1%，低于預(yù)期和前值（0.2%）。從分項來看，油價回升推高能源環(huán)比增速，食品分項持平，核心商品分項改善，核心服務(wù)普遍放緩，與此前公布的8月CPI所反映的信息基本一致。此外，8月實際個人消費(fèi)支出環(huán)比0.1%，高于預(yù)期的0%，但相對7月的0.6%有所放緩。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場反應(yīng)較為平淡。截至北京時間23：00，美元指數(shù)小幅上漲0.3%至106.1，美債長短端利率基本持平，市場預(yù)期聯(lián)儲11月-12月的累計加息概率持平于38%，對明年降息的預(yù)期變化不大。
能源價格明顯回升，食品分項保持平穩(wěn)。8月PCE能源通脹環(huán)比回升6.0pct至6.1%，其中能源商品和能源服務(wù)分別回升10.0pct和0.3pct至10.2%和0.2%。食品分項持平于7月的0.2%。往前看，考慮到全球原油供給仍然偏緊，油價存在一定上升風(fēng)險；而能源基數(shù)效應(yīng)回落，能源分項同比未來將有望轉(zhuǎn)正。
半粘性的核心商品通脹環(huán)比回升，耐用品和非耐用品均有所改善。PCE核心商品價格環(huán)比回升0.5pct至0%。其中，耐用品環(huán)比回升0.4pct至-0.3%，除了二手車明顯拖累外（環(huán)比-1.2%），新車（0.3%）、家具（0.2%）、娛樂商品（-0.8%）等環(huán)比均邊際回升。非耐用品通脹環(huán)比回升0.5pct至0.3%，服裝（0.3%）和其他非耐用品（0.3%）均回升。往前看，領(lǐng)先二手車分項2-3個月的Manheim指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升，預(yù)計未來二手車分項或?qū)⑦呺H回升，對核心商品通脹的拖累減弱。
粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)普遍放緩。8月核心服務(wù)價格環(huán)比下行0.3pct至0.2%，其中住房分項小幅回落0.1pct至0.4%，同比從7月的7.7%進(jìn)一步回落至7.4%，持續(xù)放緩但仍處高位。聯(lián)儲關(guān)注的剔除住房的其他核心服務(wù)環(huán)比回落0.4pct至0.1%，與CPI中住房外的其他核心服務(wù)分項小幅反彈的走勢有所背離。這主要是因為PCE中占比較高的醫(yī)療服務(wù)明顯回落。其他的分項中，交通服務(wù)（0.4%）、娛樂服務(wù)（0.2%）、餐飲住宿（-0.2%）、金融服務(wù)（0.5%）均回落。
往前看，8月核心PCE通脹低于預(yù)期，降低美聯(lián)儲年內(nèi)加息的概率。三季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體有韌性，市場軟著陸預(yù)期不斷升溫。美聯(lián)儲9月會議如期加息，但傳遞出利率較長時間維持高位（higher for longer）的信號，美債收益率和美元指數(shù)整體上漲，導(dǎo)致美國金融條件明顯收緊（參見《如何判斷聯(lián)儲是否會再加息？》，2023/09/24）。但市場或高估了美國經(jīng)濟(jì)的韌性，四季度美國經(jīng)濟(jì)增長面臨諸多下行風(fēng)險。8月美國私人消費(fèi)支出整體回落，而高頻數(shù)據(jù)也顯示美國經(jīng)濟(jì)動能在9月出現(xiàn)放緩（參見《增長和勞工需求降溫但總體韌性猶存》，2023/9/24）。四季度美國經(jīng)濟(jì)面臨政府關(guān)門風(fēng)險（參見《美國政府再度面臨暫時關(guān)門風(fēng)險》，2023/9/26）、汽車工人罷工以及學(xué)生貸款利息償還等風(fēng)險。因此，我們的基準(zhǔn)預(yù)測仍然是，如果金融條件繼續(xù)收緊、就業(yè)市場繼續(xù)降溫、通脹維持偏弱態(tài)勢、消費(fèi)有所降溫，預(yù)計11-12月加息概率略低于50%（參見《聯(lián)儲如期暫停加息，指引偏鷹》，2023/9/21）。
風(fēng)險提示：美國通脹粘性超預(yù)期；美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期。
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