>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼，工業(yè)生產(chǎn)邊際企穩(wěn)-230929
| 上傳日期： |
2023/9/30 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘，常慧麗 |
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9月宏觀走勢(shì)幾何？
居民出行略有放緩，工業(yè)生產(chǎn)邊際企穩(wěn)，二手房成交回暖，出口降幅收窄。暑期結(jié)束、居民出行熱度略有下降：9月1-27日，18城地鐵客運(yùn)量同比增長(zhǎng)37.2%，較8月環(huán)比回落6.6%；9月1-24日，國(guó)內(nèi)/國(guó)際航班數(shù)較8月同期環(huán)比變動(dòng)-1.9%/+2.2%。消費(fèi)方面，9月1-24日，乘用車銷售量環(huán)比上行1.5%、同比微升0.3%。9月物流景氣度環(huán)比持續(xù)回升，9月1-27日，整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)較8月環(huán)比上行3.9%/5.7%。工業(yè)生產(chǎn)整體企穩(wěn)，焦化/高爐/水泥開工率環(huán)比上行1.7/0.6/0.6個(gè)百分點(diǎn)，鋼材成交量環(huán)比微升1%。出口方面，8月全球制造業(yè)新訂單、新出口訂單以及產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比回升，9月1-23日HDET同比增速較8月收窄至-7.8%。地產(chǎn)方面，9月1-27日60城新房銷售面積同比降幅收窄至30.3%；26城二手房銷售面積有所回暖，同比增速由8月的-10.2%轉(zhuǎn)正至19%、環(huán)比回升7.4%，其中一二線城市成交同比分別走高15.4%、50.4%，但三線城市同比回落18%。
通脹：9月國(guó)際油價(jià)環(huán)比上行，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所回落。截至9月28日，布倫特油價(jià)月環(huán)比上升9.8%至95.4美元/桶。國(guó)內(nèi)螺紋鋼/水泥/銅價(jià)下行3.3%/0.4%/0.8%，而鋁價(jià)環(huán)比上行3.1%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落，棉花/玉米價(jià)格環(huán)比下行0.4%/1.9%，但小麥價(jià)格上漲2.5%；此外，截至9月28日豬肉價(jià)格環(huán)比下行2.8%。
金融市場(chǎng)：央行年內(nèi)第2次降準(zhǔn)，銀行間流動(dòng)性邊際收緊。9月14日央行宣布全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)前流動(dòng)性偏緊，R007/DR007月環(huán)比上行1/6個(gè)bp。國(guó)債收益率曲線趨平：1/10年期國(guó)債收益率環(huán)比上行18/11個(gè)bp。9月利率債(國(guó)債、地方債和政策性銀行債)凈發(fā)行1萬(wàn)億元，同比多增1,563億元；其中國(guó)債凈發(fā)行8,070億元（v.s.8月5,174億元），同比大幅增長(zhǎng)1.4倍。匯率方面，截至9月28日，人民幣兌美元匯率全月小幅回升0.3%，兌一籃子貨幣與8月底基本持平。
8月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：經(jīng)濟(jì)基本面初現(xiàn)回暖跡象——工業(yè)生產(chǎn)、社零兩年復(fù)合增速有所回升，投資需求亦有改善；8月整體財(cái)政擴(kuò)張力度提升、釋放積極信號(hào)，但可持續(xù)性仍待觀察。8月工業(yè)增加值、社零同比增速回升至4.5%/4.6%；固定資產(chǎn)投資同比增速小幅上行至1.8%，其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅略有收窄；基建、制造業(yè)投資增速回升至6.2%/7.1%。財(cái)政方面，8月一般預(yù)算+政府性基金合并赤字為9990億元，同比多增2240億元，較7月的同比少增3490億元轉(zhuǎn)為擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。社融方面，人民幣貸款擴(kuò)張速度超預(yù)期推動(dòng)8月新增社融錄得3.12萬(wàn)億元，同比多增6,316億元。
政策：1）9月以來(lái)，天津、沈陽(yáng)、南京、大連和廣州等多地取消或放松原有住房限購(gòu)政策，北上廣深四大一線城市等多地月內(nèi)官宣“認(rèn)房不認(rèn)貸”。2）央行3季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)強(qiáng)調(diào)加大對(duì)地產(chǎn)需求端、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造以及保障性住房等領(lǐng)域的支持力度。
2023年10月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）關(guān)注地產(chǎn)需求側(cè)政策執(zhí)行情況、及地產(chǎn)銷售的邊際變化。重點(diǎn)關(guān)注新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的落地、各線城市首付比例的調(diào)降，以及一線城市限購(gòu)限貸政策的放松對(duì)地產(chǎn)需求的提振。
2）關(guān)注央行基礎(chǔ)貨幣投放節(jié)奏變化。8月PSL余額環(huán)比回落34億元，重點(diǎn)關(guān)注央行是否加大PSL投放、央行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)判斷政策執(zhí)行力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需加速下滑、地產(chǎn)需求對(duì)政策反應(yīng)滯后。
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