>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：美歐周期分化加劇；美元美債利率沖高-230929
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2023/9/30 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2023年10月海外宏觀月報(bào)
美歐增長(zhǎng)動(dòng)能分化：美國(guó)增長(zhǎng)邊際放緩，但仍有較強(qiáng)韌性，歐元區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能維持疲弱。油價(jià)回升推高8月美國(guó)通脹，或難以持續(xù)。9月聯(lián)儲(chǔ)與歐英日央行立場(chǎng)出現(xiàn)分化：聯(lián)儲(chǔ)釋放出利率high for longer的信號(hào)；歐央行加息但暗示或已抵達(dá)終點(diǎn)；英日央行按兵不動(dòng)。美國(guó)2024財(cái)年預(yù)算談判陷入僵局，若不能在10月1日前達(dá)成短期融資協(xié)議，可能再次出現(xiàn)政府關(guān)門。
增長(zhǎng)：9月以來(lái)，美國(guó)增長(zhǎng)邊際放緩，但經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)于歐元區(qū)。美國(guó)8月零售超預(yù)期，房地產(chǎn)有所走弱。8月零售及核心零售環(huán)比分別錄得0.6%和0.2%，均高于彭博一致預(yù)期（0.1%和-0.1%）；8月新屋開(kāi)工和銷售環(huán)比分別錄得-11.3%和-8.7%，低于彭博一致預(yù)期的-1%和-2.2%。美國(guó)勞工市場(chǎng)“再平衡”仍在進(jìn)行中。8月美國(guó)新增非農(nóng)18.7萬(wàn)，連續(xù)三個(gè)月低于20萬(wàn)人，6-7月合計(jì)下修11萬(wàn)；勞動(dòng)參與率回升推動(dòng)失業(yè)率上行至3.8%，小時(shí)工資增速放緩，就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型顯示，三季度GDP季比折年增速9月下降1pp至4.9%，但仍顯著高于二季度。歐元區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能維持疲弱。9月歐元區(qū)綜合PMI維持在47.1的低位，制造業(yè)PMI下行至43.4；服務(wù)業(yè)PMI維持在48.4的低位，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。
通脹：油價(jià)回升推高美國(guó)CPI及服務(wù)價(jià)格，或難以持續(xù)。8月美國(guó)CPI環(huán)比從0.2%回升至0.6%，與彭博一致預(yù)期相同；核心CPI環(huán)比0.3%，高于彭博預(yù)期和前值的0.2%。8月通脹回升主要系油價(jià)大幅上行推升能源服務(wù)以及運(yùn)輸服務(wù)等分項(xiàng)，或難以持續(xù)。歐元區(qū)通脹延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。9月HICP以及核心HICP同比分別錄得4.3%和4.5%，均低于前值（5.2%和5.3%）。
市場(chǎng)：聯(lián)儲(chǔ)鷹派前瞻指引導(dǎo)致降息預(yù)期回落，美歐日長(zhǎng)端利率上行，主要股指普遍下跌，美元指數(shù)回升，大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)。截至9月28日，美國(guó)、德國(guó)、日本10年期國(guó)債收益率分別較8月上升50bp、42bp、9bp至4.59%、2.93%、0.77%。9月全球主要股指普遍下跌，標(biāo)普500、納斯達(dá)克和道瓊斯指數(shù)分別下行-2.4%、-2.9%和-2%，歐元區(qū)STOXX 50指數(shù)下降-3.7%。美債收益率明顯上行導(dǎo)致美元走強(qiáng)，截至9月28日，美元指數(shù)累計(jì)上漲2.4%至106.1。大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，布倫特和WTI原油價(jià)格累計(jì)上漲11.9%、9.7%至98、91.7美元/桶，天然氣價(jià)格下跌48.9%；黃金下跌3.5%；工業(yè)金屬，鎳（-7.8%）與銅（-3%）跌幅較大；糧食方面，糖（2.6%）漲幅領(lǐng)先，大米（-5.3%）跌幅領(lǐng)先。
政策：聯(lián)儲(chǔ)與歐日央行政策立場(chǎng)出現(xiàn)分化。聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息指引偏鷹，釋放利率Higher for longer的信號(hào)。根據(jù)9月點(diǎn)陣圖，年內(nèi)再加息1次，2024年降息幅度從4次削減至2次，2026年利率維持在2.9%，高于長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)（2.5%）。歐央行如期加息但暗示或已抵達(dá)終點(diǎn)。歐央行表示，當(dāng)前利率水平持續(xù)足夠長(zhǎng)時(shí)間，能夠使通脹及時(shí)回到目標(biāo)，暗示或已達(dá)到加息終點(diǎn)。英國(guó)央行和日央行按兵不動(dòng)。由于通脹回落超預(yù)期，9月21日英國(guó)央行將以5比4投票將基準(zhǔn)利率維持在5.25%，結(jié)束加息周期的可能性上升。9月9日日本央行行長(zhǎng)植田和男暗示政策正?；蚣铀?，但9月22日日央行議息會(huì)議維持負(fù)利率和收益率曲線政策不變。
本月看點(diǎn)：美國(guó)2024財(cái)年預(yù)算談判進(jìn)展、9月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)、歐日央行10月議息會(huì)議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：高利率導(dǎo)致金融脆弱性暴露，海外衰退壓力超預(yù)期加大。
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