>> 國泰君安-宏觀研究報告-美國：10年美債利率會破5么？-231003
| 上傳日期： |
2023/10/4 |
大小： |
1186KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期長端美債的走勢引發(fā)了市場的關(guān)注。市場開始擔(dān)憂10年美債收益率將很快攀上5%的高位。在今天的報告中，我們節(jié)選了富蘭克林鄧普頓(FranklinTempelton)近期發(fā)表的一篇關(guān)于美債的文章。由于本文發(fā)表于今年8月23日，因此其觀點沒有受到近期美債市場的走勢的影響。與此同時，我們也可以看到全球主要買方在看待美債問題上的主要思路變化。
富蘭克林鄧普頓認(rèn)為，美聯(lián)儲仍將維持“Higher for longer”的立場，即使后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，利率水平也不會大幅下降。究其原因，一是均衡實際利率中樞抬升，高于美聯(lián)儲和市場目前評估的水平；二是擴(kuò)張性財政推高國債供應(yīng)，利率上行壓力加劇。
在我們看來，本文中最為亮眼的部分是關(guān)于自然利率的思考。本文避開了對r*的直接研究，反而轉(zhuǎn)向“反證”，即如果自然利率仍然較低，那么現(xiàn)在較高的名義利率早應(yīng)該把經(jīng)濟(jì)打垮。事實上，美國經(jīng)濟(jì)卻展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，因此自然利率已經(jīng)顯著提高。
與此同時，關(guān)于利率倒掛的看法，本研究也顯得較為理性。本文提示此前的利率倒掛幅度應(yīng)該有所降低，與此同時也認(rèn)為考慮到高利率對經(jīng)濟(jì)活動的壓制作用，因此倒掛可能仍然會存在。如果說短期利率（假設(shè)2年）保持在5%，那么10年利率可能接近于5%，但大概率會保持在5%以下。
而近期我們在與客戶交流中也發(fā)現(xiàn)，市場對于美國經(jīng)濟(jì)基本面的看法變得更加樂觀。關(guān)于這些新的看法可能帶來的市場影響，我們將在此后的研究中進(jìn)一步關(guān)注。
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