>> 東吳證券-假期國內數(shù)據(jù)盤點：經濟拐點的“強心劑”？-231006
| 上傳日期： |
2023/10/6 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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數(shù)據(jù)似乎在不斷驗證國內基本面正在重回增長正軌，但對市場來說可能還不夠：CPI及PPI觸底回升、制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間、信貸反彈，但A股節(jié)前依舊筑底，匯率疲軟。今年國慶假期正好處于“觸底回升”這一特殊的宏觀背景下，其數(shù)據(jù)成色自然成為節(jié)后市場進一步檢驗經濟回升的重要窗口。出行的“狂熱”有目共睹，而且長假人均消費首次超過2019年，這是好的信號，但從今年看出行消費對地產消費的外溢性不足、替代性有余，節(jié)后地產市場能否接棒依舊值得觀察，我們認為本次國慶假期的“成績單”可能離市場的完全企穩(wěn)尚有距離，第四季度經濟與市場回升還需更有力的政策支點：化債與第二輪地產松綁。
出行意愿足是疫情后消費最大的特點，今年的“雙節(jié)”同樣不例外。據(jù)每經網統(tǒng)計，今年國慶長假有94.7%的受訪對象假期出游意愿為非常強烈或比較強烈。中秋與國慶的“雙節(jié)合體”促使市民出行集中釋放，作為疫情優(yōu)化調整后首個超級黃金周，多項出行類指標顯現(xiàn)出居民出行意愿已回歸至疫情前水平?！半p節(jié)”期間重點城市地鐵客運量位居近五年來最高位；全社會跨區(qū)域人員日均流動量也已超過疫情前水平、比2019年同期日均增長11.5%。同時，今年假期期間國內外航班量“節(jié)節(jié)攀升”，國內與國際航班執(zhí)飛班次均明顯超過去年同期。
消費：有望超2019年同期。旅游方面，文旅部公布假期前七天國內出游人次同比增長78.9%，旅游收入同比增長132.6%，由于本次假期多一天的“助攻”，2023年雙節(jié)假期的旅游收入與人次大概率均恢復至2019年同期水平之上；假期前七天人均消費886元也超過了2019年830元的水平。反映疫后“復陽”擔憂消散后首個國慶長假居民消費再迎釋放，消費信心有望回歸正軌。
多項服務與商品消費也受“出游熱”的溢出效應提振：根據(jù)美團數(shù)據(jù)，本次長假全國服務零售日均消費規(guī)模較2019年同期增長153%，餐飲堂食消費規(guī)模更是較2019年同期增長254%；唯品會數(shù)據(jù)顯示，假期前夕旅行用品銷量同比增長10倍；自駕游熱度攀升支撐購車需求，交通運輸部節(jié)前預計本次假期公路出行量將創(chuàng)歷史新高，乘聯(lián)會口徑9月1至24日汽車零售量同比增長達13%。
觀影方面，根據(jù)貓眼口徑2023年國慶假期總票房預計將超27億元，同比增長82.7%，距離2019-2021年約40億元的水平雖仍有一定差距，但部分可能源于疫后居民集中旅行帶來的替代效應。假期前七天貓眼口徑觀影人次同比增長66.2%，節(jié)內走勢與票房相似，票價同比溫和上漲約3%。
地產：看的比買的多，掛牌的比成交的多，“金九銀十”尚待檢驗。地產銷售在長假的表現(xiàn)則相對溫和，9月地產銷售整月環(huán)比回升，而同比仍低位運行，新房與二手房數(shù)據(jù)分化：9月30城口徑新建商品房銷售同比-24.4%仍處低位，受“認房不認貸”政策影響二手房成交顯著好轉，9月13城口徑二手房成交面積同比轉正至17.9%，而克而瑞口徑9月百強房企業(yè)績同比錄得-29.2%，仍為近五年最低值。從趨勢上看，進入9月下旬后新房及二手房成交同比數(shù)據(jù)均開始回落，市場逐漸降溫，體現(xiàn)新政發(fā)力的持續(xù)性以及對樓市“金九銀十”的托舉作用仍需觀察。
制造業(yè)：撥開PMI重返擴張區(qū)間的“面紗”。時隔五個月之久，9月制造業(yè)PMI終于重返景氣區(qū)間，不過此次PMI的上行存在極端天氣褪去后的季節(jié)性因素加持。撥開季節(jié)性因素的“面紗”，我們認為9月制造業(yè)PMI的回暖有兩大“彩蛋”：一是供需兩端仍處于復蘇軌道中：9月代表需求的新訂單、新出口訂單指數(shù)以及代表生產的生產指數(shù)均有上升，尤其是環(huán)比上升1.1pct的新出口訂單顯示出外需修復彈性較大。二是市場價格繼續(xù)保持聯(lián)動上升態(tài)勢，且兩者上升幅度均強于季節(jié)性：9月企業(yè)采購意愿的增強對PMI購進價格指數(shù)起到一定的支撐作用，從而進一步帶動產品銷售價格趨穩(wěn)回升，這也將進一步利好工業(yè)企業(yè)的利潤表現(xiàn)。
工業(yè)復蘇還未過“萬重山”。近期工業(yè)端不時傳來“好消息”——制造業(yè)PMI不斷上升、工業(yè)企業(yè)利潤也成功觸底反彈，但我們認為目前工業(yè)端的修復尚不穩(wěn)固。9月反映需求不足的企業(yè)占比超過58%，且9月PMI進口指數(shù)的大幅回落也印證了距離需求的完全修復還有距離。目前新一輪被動去庫已開啟，而進入到補庫階段仍有待時日。
通脹：工業(yè)品價格節(jié)前漲跌互現(xiàn)，食品價格平穩(wěn)。節(jié)前用電及冬季儲備需求上升，動力煤價格于9月22日當周周環(huán)比顯著上漲；水泥價格企穩(wěn)，9月最后一周環(huán)比轉漲0.5%；螺紋鋼、玻璃價格9月最后一周環(huán)比回落；海外方面，進入10月后市場對美聯(lián)儲利率“更高更長”的擔憂蓋過了沙特與俄羅斯減產帶來的供應緊張，布倫特原油現(xiàn)貨價格已從9月末高點98.1美元/桶驟跌至10月4日的92.0美元/桶。
食品方面，假期前供應充足，9月最后一周農產品價格指數(shù)周環(huán)比持平：其中豬肉價格周環(huán)比持平，鮮菜鮮果價格周環(huán)比分別下降0.3%、0.1%。預計9月CPI環(huán)比因季節(jié)性漲價0.2%，同比溫和增加0.1%。
流動性：預計節(jié)后資金面持續(xù)偏緊，9月信貸反彈?？缂警B加假期效應大幅推升節(jié)前資金利率，9月28日DR007及R007利率分別躍升至2.24%及2.57%，9月最后一
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