久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　板塊估值持續(xù)消化，從景氣度和利潤(rùn)彈性兩個(gè)方面對(duì)Q3預(yù)期可以更加樂(lè)觀。分子板塊來(lái)看，出行鏈?zhǔn)钇谛枨笸⒌於ɑ久鎻?fù)蘇超預(yù)期，酒店ADR提升帶動(dòng)RevPAR上行，線下零售傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇和新業(yè)態(tài)共振，同店超預(yù)期。電商分層格局穩(wěn)固，貨幣化率有望超預(yù)期。建議關(guān)注標(biāo)的：電商：阿里巴巴、拼多多、京東集團(tuán)；本地生活：美團(tuán)；酒店：首旅酒店、錦江酒店、華住集團(tuán)、亞朵酒店、君亭酒店；受益出行鏈百貨：重慶百貨、百聯(lián)股份、銀座股份、合肥百貨；景區(qū)：天目湖、長(zhǎng)白山、峨眉山A、黃山旅游、九華旅游；OTA平臺(tái)：攜程集團(tuán)、同程旅行；演藝：宋城演藝；教育：中教控股、行動(dòng)教育。人力資源服務(wù)：Boss直聘。
　　景氣度角度：暑期社零超預(yù)期，線下流量復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注高景氣度板塊。8月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為3.8億元，同比增長(zhǎng)4.6%，達(dá)到歷史最高。暑期航班比2019年同期增長(zhǎng)約17%，鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送7.6億人次，同比2019年有大幅增長(zhǎng)；在暑期旺季催化下，旅游、酒店、電商等板塊收入超越19年同期確定性較強(qiáng)。線下零售、餐飲受益可選消費(fèi)屬性彈性可期。
　　利潤(rùn)彈性緯度，重視格局改善+降本提質(zhì)+國(guó)企改革下利潤(rùn)超預(yù)期可能性。1）格局改善：具有連鎖化提升邏輯的子板塊如酒店、餐飲、OTA、百貨等集中度提升有望加速，酒店連鎖化率從2018年22%提高到2022年39%，餐飲從2020年15%提升到2022年19%。作為重資產(chǎn)高投入的行業(yè)，新進(jìn)入者難以短期進(jìn)入，龍頭盈利能力改善，且通過(guò)輸出管理的方式加盟輕資產(chǎn)化，消納離散社會(huì)資本；2）降本提質(zhì)：關(guān)注優(yōu)化用工結(jié)構(gòu)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化賦能、減輕后臺(tái)壓力后固定成本的降低，收入復(fù)蘇+經(jīng)營(yíng)杠桿釋放利潤(rùn)。降本增效下板塊內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)能力和效率有望長(zhǎng)期提高，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)有望縮減；3）國(guó)企改革：央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系優(yōu)化為“一利五率”，引導(dǎo)企業(yè)更加注重投入產(chǎn)出效率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，提升資本回報(bào)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“含金量”。板塊內(nèi)百貨、酒店等國(guó)企在混改推進(jìn)+股權(quán)激勵(lì)+盤(pán)活REITS等多重催化下有望實(shí)現(xiàn)盈利中樞上移，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重估。
　　核心標(biāo)的Q3前瞻
　　線下零售：重慶百貨Q3預(yù)計(jì)收入48.3億元，同增5%，利潤(rùn)3.2-3.3億元，同增25%-30%；家家悅預(yù)計(jì)Q3收入47.2億，同增3%，利潤(rùn)0.5-0.6億元，同增250%-300%；
　　酒店：首旅酒店預(yù)計(jì)Q3收入約25億元，同增60%-65%，利潤(rùn)2.4-2.7億元，同增350%-400%。
　　本地生活：根據(jù)彭博，美團(tuán)預(yù)計(jì)Q3收入765億元，同增22%，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)50億元，同比+351%。
　　電商：根據(jù)彭博，Q3阿里預(yù)計(jì)收入同增2%，調(diào)整凈利潤(rùn)同比-14%；京東預(yù)計(jì)收入同增4%，調(diào)整凈利潤(rùn)同比+21%；拼多多預(yù)計(jì)收入同比+32%，調(diào)整凈利潤(rùn)同比+14%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。