>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：雙節(jié)畜禽價格仍弱，關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減預(yù)期-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 1599KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.9%，滬深300下跌1.3%。部分重點個股漲幅前三名：金新農(nóng)（6.5%）、科前生物（3.9%）、隆平高科（2.2%）。投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注“非瘟”疫苗進展、轉(zhuǎn)基因玉米試點種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點關(guān)注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
生豬養(yǎng)殖：雙節(jié)消費提振有限，豬價持續(xù)低迷。仔豬價格繼續(xù)下跌，關(guān)注重新發(fā)酵的產(chǎn)能調(diào)減預(yù)期。據(jù)涌益咨詢，10月6月全國外三元生豬銷售均價為15.84元/kg，較節(jié)前（9月28日）下跌0.05元/kg，雙節(jié)期間豬價相對平穩(wěn)。需求增量有限，供給壓力猶存，預(yù)計豬價短期仍弱。雖雙節(jié)前屠企備貨前置了部分需求，但需求端增量仍不明顯，隨著節(jié)假日的過去，短期需求端重歸平穩(wěn)，10-11月處于需求斷檔期（冬季腌臘需求尚未開始）。但從供給端看，前期仔豬出生量的增加致使當前標豬供應(yīng)充足：根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年3-4月全國新生仔豬數(shù)量分別同比增加12.2%、11.2%。本周全國生豬出欄平均體重為123公斤，周環(huán)比小幅下滑0.23kg/頭。充裕的供給，仍是壓制當前豬價的核心。仔豬補欄需求低迷，價格繼續(xù)下跌：本周規(guī)模場15kg仔豬銷售均價296元/頭，周環(huán)比下跌20元/頭。低迷的仔豬和肥豬價格或驅(qū)動產(chǎn)能加速淘汰：仔豬與育肥豬養(yǎng)殖重新陷入虧損（根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止9月29日自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-70.70、-145.98元/頭）或繼續(xù)驅(qū)動產(chǎn)能調(diào)減意愿增加。產(chǎn)能去化或進一步加速：①國家統(tǒng)計局&農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：2023年8月能繁母豬存欄4241萬頭，月環(huán)比-0.7%（7月環(huán)比-0.6%）；②中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會：2023年8月監(jiān)測規(guī)模種豬場二元母豬存欄量環(huán)比下降1.0%，同比下降1.0%。同時，淘汰母豬量環(huán)比增加19%，同比增加64%，淘汰量在8月出現(xiàn)顯著增長，9月生豬價格旺季不旺，同時仔豬價格快速下跌（從8月末470元左右跌至9月末300元左右），行業(yè)產(chǎn)能去化速度理應(yīng)進一步加速。投資分析意見：預(yù)計能繁母豬存欄趨勢性下降，產(chǎn)能去化繼續(xù)在曲折中前行，建議布局優(yōu)質(zhì)豬企。豬價短期因供需變化與博弈而有所上漲，但行業(yè)供給充沛之基調(diào)并未改變，我們預(yù)計Q3-Q4豬價漲幅有限，23Q4末至24Q1或進一步陷入虧損。本輪能繁母豬調(diào)減始于22年末23年初，且降幅絕對值不高，本輪豬價上漲的持續(xù)性與高度或仍需依賴行業(yè)產(chǎn)能的進一步收縮（若無疫病等外力刺激，或需依賴虧損期的進一步拉長）。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯?；诖?，仍建議關(guān)注出欄增速、現(xiàn)金儲備、成本管控俱佳的優(yōu)質(zhì)豬企，左側(cè)布局，靜待花開。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：白雞雞苗價格仍處季節(jié)性低迷之中。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，9月白羽肉雞商品代雞苗銷售均價為1.90元/羽，月度環(huán)比-31%。短期供給依然充裕，從父母代種雞存欄變動的節(jié)奏來看，商品代雞苗供應(yīng)的拐點至少將在11月末至12月初來臨，與此同時，對于雙節(jié)的積極備貨前置了部分養(yǎng)殖積極性，但9月毛雞的大幅下跌使得該批補欄雞虧損明顯，進一步壓制短期補欄積極性，需求端亦沒有提振。預(yù)計10月商品代雞苗價格弱勢震蕩，但下跌空間不足。投資分析意見：白羽肉雞：短期看季節(jié)性需求波動，中期驗證周期彈性。消費端增量保障白雞供給頂部全行業(yè)維持盈利，23年下半年，上游供給的收縮將逐步傳導(dǎo)至商品代環(huán)節(jié)，換羽比例/效率與國產(chǎn)種雞的滲透情況是影響兌現(xiàn)時點與周期高度的關(guān)鍵變量。當前時點重點推薦父母代種雞環(huán)節(jié)具備自給優(yōu)勢的企業(yè)，關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。
寵物食品：內(nèi)銷韌性，外銷逐季恢復(fù)，關(guān)注三季報繼續(xù)改善預(yù)期。（1）出口：海外客戶去庫完畢，出口業(yè)務(wù)重回正軌。7月中國寵物食品出口額突破8億人民幣，創(chuàng)2017年來新高。8月寵物食品出口金額7.4億，同比+1.9%，環(huán)比-7.6%。（2）內(nèi)銷：行業(yè)仍具增長韌性。8月天貓、京東寵物食品合計銷售金額為14.89億元，同比+9.9%，環(huán)比+13.8%；1-8月累計實現(xiàn)銷售金額127.6億元，同比+15.6%。投資分析意見：看好國內(nèi)寵物消費長期發(fā)展及短期增長韌性，關(guān)注出口業(yè)務(wù)恢復(fù)帶來的三季報業(yè)績回暖。關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
種業(yè)：關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化進展。8月末農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正式公布，2021年國家開始啟動轉(zhuǎn)基因玉米大豆產(chǎn)業(yè)化試點工作，22年試點范圍擴大到內(nèi)蒙古、云南的農(nóng)戶大田，23年試點范圍已經(jīng)擴大到河北、內(nèi)蒙古、吉林、四川、云南這5個省區(qū)的20個縣，并且在甘肅安排較大規(guī)模的制種。轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化有序推進，建議關(guān)注試種轉(zhuǎn)基因玉米秋收情況及品種審定政策的推進落地。關(guān)注轉(zhuǎn)基因性狀儲備有優(yōu)勢的種業(yè)龍頭及玉米種子企業(yè)，建議關(guān)注隆平高科，大北農(nóng)，登海種業(yè)等。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進程延后；養(yǎng)殖
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