>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：加速去產(chǎn)能或重啟，把握生豬估值底部-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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摘要
四季度生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)大幅盈利的空間較小，我們維持行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)去化的判斷，當(dāng)前周期仍處左側(cè)，建議把握板塊低估值機(jī)會(huì)；白羽雞雞苗供應(yīng)缺口有望在四季度兌現(xiàn)，關(guān)注雞苗價(jià)格上漲帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
本周核心觀點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】周期仍處左側(cè)，把握板塊低估值機(jī)會(huì)
節(jié)后短期豬價(jià)回調(diào)空間或不大。雙節(jié)期間豬肉需求并無(wú)明顯提振，現(xiàn)貨市場(chǎng)供大于求，豬價(jià)先漲后跌，整體呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至10月6日，全國(guó)生豬均價(jià)15.86元/公斤，周環(huán)比下跌1.31%。節(jié)后短期需求并無(wú)明顯利好，對(duì)豬價(jià)的支撐力度有限，但養(yǎng)殖端對(duì)春節(jié)前行情仍存預(yù)期，短期壓欄惜售情緒可能升溫，減少出欄量，預(yù)計(jì)節(jié)后豬價(jià)繼續(xù)回調(diào)的空間不大。
年底豬價(jià)仍有上漲可能，但大幅盈利的空間較小。從年初以來(lái)的去產(chǎn)能可以推斷四季度生豬出欄將趨勢(shì)性下降，伴隨腌臘灌腸等傳統(tǒng)豬肉消費(fèi)項(xiàng)目刺激，年底豬價(jià)仍有一定上漲可能，但考慮到體重增長(zhǎng)帶來(lái)的供應(yīng)后移和凍品出庫(kù)，我們判斷年底生豬市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需雙旺局面，年底生豬價(jià)格大幅上漲的可能性不大，養(yǎng)殖端實(shí)現(xiàn)大幅盈利的空間較小。
維持產(chǎn)能持續(xù)去化的判斷。9月份豬價(jià)再度震蕩走弱，生豬養(yǎng)殖繼續(xù)虧損，或影響?zhàn)B殖戶信心，同時(shí)考慮到三季度以來(lái)原材料價(jià)格再度反彈，飼料成本上漲，行業(yè)仍然面臨較大資金壓力，我們預(yù)計(jì)低迷行情下，行業(yè)產(chǎn)能或延續(xù)去化。四季度一般是仔豬補(bǔ)欄的淡季，近期仔豬價(jià)格下跌明顯，外銷仔豬的種豬場(chǎng)盈利空間進(jìn)一步收縮，若出售仔豬陷入虧損較長(zhǎng)時(shí)間，該部分種豬場(chǎng)未來(lái)可能加快產(chǎn)能淘汰節(jié)奏。
投資建議：目前周期仍處左側(cè)，上市公司頭均市值均處于歷史較低分位數(shù)，建議把握板塊低估值機(jī)會(huì)，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化節(jié)奏催化的行情。推薦資金安全的國(guó)企【新五豐】【天康生物】，以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的龍頭【牧原股份】【溫氏股份】；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注具備出欄彈性的【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】【唐人神】。
【白羽肉雞】雞苗價(jià)格或企穩(wěn)回升，推薦益生股份、民和股份
假期毛雞持續(xù)探底，雞苗價(jià)格回落。雙節(jié)期間，屠宰企業(yè)雞肉凍品庫(kù)存升高，下游批發(fā)市場(chǎng)和經(jīng)銷商拿貨謹(jǐn)慎，毛雞價(jià)格繼續(xù)探底，并帶動(dòng)雞苗訂單減少，雞苗價(jià)格止?jié)q回落。據(jù)博亞和訊，截至10月8日，主要產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)跌至7.58元/公斤，雞苗均價(jià)回落至2.66元/羽。
四季度雞苗價(jià)格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，我們認(rèn)為由2022年祖代雞引種減少導(dǎo)致的雞苗供應(yīng)缺口會(huì)在今年四季度逐步兌現(xiàn)，在產(chǎn)父母代種雞存欄的下降將帶來(lái)商品代雞苗供應(yīng)減少，并且具備換羽條件的種雞已經(jīng)進(jìn)行過(guò)換羽，后續(xù)并不具備大規(guī)模換羽空間，對(duì)供應(yīng)的補(bǔ)充或相對(duì)有限，我們判斷四季度雞苗價(jià)格將企穩(wěn)回升。
投資建議：重點(diǎn)推薦以雞苗銷售為主的高彈性組合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代雞苗漲價(jià)，充分釋放業(yè)績(jī)彈性；海外禽流感爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)祖代種源替代邏輯強(qiáng)化，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】。
【動(dòng)?！肯掳肽臧鍓K經(jīng)營(yíng)壓力或逐季改善，寵物疫苗推薦瑞普生物
下半年經(jīng)營(yíng)壓力或逐季改善。動(dòng)保產(chǎn)品的需求和下游養(yǎng)殖端景氣度高度相關(guān)，2023年上半年下游連續(xù)兩個(gè)季度的虧損抑制了養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)高端藥苗的采購(gòu)，動(dòng)保板塊面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，但7月下旬以來(lái)生豬養(yǎng)殖有所減虧，疊加秋冬季迎來(lái)疫病高發(fā)時(shí)節(jié)，或增加對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品的需求，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力將逐季緩解。另一方面，伴隨養(yǎng)殖業(yè)非瘟防控常態(tài)化，豬場(chǎng)生物安全體系不斷提升，導(dǎo)致部分疫苗品類滲透率出現(xiàn)較大差異，預(yù)計(jì)動(dòng)保企業(yè)間的盈利修復(fù)速度有所分化。
貓三聯(lián)疫苗獲批上市。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，瑞普生物貓三聯(lián)苗疫苗已通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評(píng)價(jià)。公司目前正在積極組織該產(chǎn)品的試生產(chǎn)及臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)的申報(bào)工作，全力推進(jìn)貓三聯(lián)疫苗安全、有效上市。目前國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗仍為空白市場(chǎng)，首批取得生產(chǎn)文號(hào)推出產(chǎn)品的企業(yè)將率先完成進(jìn)口替代突破，且隨著國(guó)內(nèi)寵物貓數(shù)量逐年增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)滲透率亦將進(jìn)一步提升。
投資建議：其一非瘟疫苗取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，下半年關(guān)注其上市進(jìn)展，一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，協(xié)助研發(fā)的相關(guān)企業(yè)有望率先獲得生產(chǎn)資質(zhì)，進(jìn)一步打開(kāi)長(zhǎng)期增量空間，推薦受益標(biāo)的【生物股份】【普萊柯】【中牧股份】；其二推薦率先布局寵物藥板塊的【瑞普生物】，公司驅(qū)蟲(chóng)藥銷量快速增長(zhǎng)，同時(shí)貓三聯(lián)滅活疫苗目前通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評(píng)價(jià)，或貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?，具體內(nèi)容參考6月9日的瑞普生物深度報(bào)告《畜禽業(yè)務(wù)舊事新韻，寵物醫(yī)療晨曦初現(xiàn)》。
【水產(chǎn)飼料】成本高企，行業(yè)加速洗牌，關(guān)注龍頭市場(chǎng)份額提升
2023年上半年水產(chǎn)飼料行業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，尤其是普水料。2023年年初以來(lái)水產(chǎn)養(yǎng)殖面臨較大去庫(kù)存壓力，水產(chǎn)品價(jià)格整體處于低位，養(yǎng)殖戶為控制成本減少飼料需求，尤其是普水魚(yú)庫(kù)存去化緩慢，年初以來(lái)價(jià)格持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶投料積極性降低。同時(shí)，魚(yú)粉作為水產(chǎn)料主要原材料之一，2023年年初以來(lái)魚(yú)粉價(jià)格大幅上漲，造成水產(chǎn)飼料行業(yè)成本攀
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