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事件：公司發(fā)布23年中報(bào)：1）23H1：營(yíng)收42億元，yoy-13.8%，歸母-2.79億元，yoy-370%，扣非歸母-3.0億元，yoy-540%，歸母和扣非歸母均接近預(yù)告下限。2）23Q2：營(yíng)收22.4億元，yoy-21.8%，qoq+14.5%，歸母-1.02億元，yoy-261%，qoq+42.5%，扣非歸母-1.15億元，yoy-421%，qoq+37.9%。
　　 23H1營(yíng)收盈利均承壓，23Q2盈利環(huán)比改善。23H1公司光學(xué)/觸控顯示/終端制造業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.4/12.7/13.1億元，yoy-24.7%/-40.0%/+83.3%，其中，光學(xué)業(yè)務(wù)同比下滑主要受高清廣角和手機(jī)鏡頭需求疲軟以及蔚來(lái)23H1銷(xiāo)量不及預(yù)期影響。盈利能力來(lái)看，23H1公司毛利率8.91%，yoy-2.15pct，主因光學(xué)/觸顯業(yè)務(wù)毛利率yoy-2.56pct/-2.93pct，23Q2公司盈利能力略有改善，毛利率環(huán)比提升1.15pct至9.45%，研發(fā)費(fèi)用率4.3%，qoq-4.6pct。
　　 23H2車(chē)載光學(xué)有望實(shí)現(xiàn)高增，帶動(dòng)公司盈利優(yōu)化。公司為ADAS鏡頭/模組領(lǐng)先廠商，與蔚來(lái)、T客戶、比亞迪、Mobileye、英偉達(dá)、海外Tier1等緊密合作，核心客戶蔚來(lái)7月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，23H2合肥工廠投產(chǎn)爬坡也將為車(chē)載光學(xué)放量增長(zhǎng)提供有效保障。此外，為縮短北美客戶交付周期，公司計(jì)劃于墨西哥建廠，產(chǎn)能配套疊加良率優(yōu)勢(shì)，公司有望在T客戶拿下更多份額，同時(shí)還可利用海外資源優(yōu)勢(shì)挖掘北美潛在客戶。車(chē)載光學(xué)毛利率較高，業(yè)務(wù)持續(xù)放量有望帶動(dòng)公司盈利優(yōu)化。
　　手機(jī)玻塑鏡頭有望帶來(lái)新增長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。公司手機(jī)光學(xué)有望受益玻塑鏡頭升級(jí)趨勢(shì)，且公司持續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，手機(jī)光學(xué)拓展VRAR及機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用，傳統(tǒng)觸控則向車(chē)載屏等轉(zhuǎn)型。車(chē)載光學(xué)領(lǐng)域除攝像頭外，氛圍燈、激光雷達(dá)、AR-HUD等業(yè)務(wù)也將持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。
　　投資建議：考慮到傳統(tǒng)觸顯業(yè)務(wù)、手機(jī)模組業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)-0.3/2.3/4.3億元（2023-24年對(duì)應(yīng)前值為5.0/9.0億元），對(duì)應(yīng)2024-25年P(guān)E為45/24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：汽車(chē)智能化升級(jí)不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。