>> 德邦證券-山東赫達(002810)23Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)，收購中福完善HEC產(chǎn)品-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：8月28日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比下降17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比下降30.36%；對應(yīng)毛利率31.22%，同比下降6.38pct；對應(yīng)銷售凈利率20.91%，同比下降3.92pct。
2023Q2環(huán)比修復(fù)，纖維素醚需求改善，植物膠囊出口恢復(fù)。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比下降17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比下降30.36%。分板塊看，纖維素醚營業(yè)收入為5.52億元，同比下降1.2%，對應(yīng)毛利率29.21%，同比下降4.01pct；植物膠囊營業(yè)收入為1億元，同比下降44.41%，對應(yīng)毛利率53.16%，同比下降9.84pct。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比下降27.19%，環(huán)比維持穩(wěn)定；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比下降34.8%，環(huán)比增長15.07%。目前纖維素醚訂單逐步提升，植物膠囊出口環(huán)比持續(xù)提高。
新增產(chǎn)能釋放有望貢獻業(yè)績增量。隨著在建4.1萬噸纖維素醚及50億粒植物膠囊陸續(xù)建成投產(chǎn)，未來纖維素醚、植物膠囊產(chǎn)能有望分別達到7.5萬噸、350億粒。其中已竣工赫達高分子第一期3萬噸/年纖維素醚項目包括兩條生產(chǎn)線：一條纖維素混合醚生產(chǎn)線，交替生產(chǎn)羥丙基甲基纖維素（HPMC）1萬噸、羥乙基甲基纖維素（HEMC）1萬噸；一條1萬噸羥丙基甲基纖維素（HPMC）生產(chǎn)線，目前新增產(chǎn)能正逐步釋放。
兩階段收購中福致為，補齊HEC產(chǎn)品短板。2023年8月，為完善公司纖維素醚產(chǎn)品線，提高纖維素醚系列產(chǎn)品配套能力，公司以自由資金分兩階段收購山東中福致為新材料有限公司100%股權(quán)。中福致為主營產(chǎn)品羥乙基纖維素（HEC），可廣泛應(yīng)用于日用化學品、乳膠涂料、聚氯乙烯、陶瓷以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域。中福致為于2022年開工建設(shè)的羥乙基纖維素二期項目現(xiàn)已竣工，達產(chǎn)后HEC產(chǎn)能將達到10000噸/年，位居全國前列。2023H1中福致為實現(xiàn)營業(yè)收入0.63億元，實現(xiàn)凈利潤0.14億元。2023年9月，中福納入合并報表范圍。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.09、1.31、1.51元，對應(yīng)當前股價PE分別為16、13、11倍。公司是國內(nèi)纖維素醚及植物膠囊龍頭，考慮未來新增產(chǎn)能逐步放量、需求持續(xù)回暖，有望保證業(yè)績長期增長，維持“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風險。
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