>> 申萬宏源-泰嘉股份(002843)“鋸切+電源”雙格局發(fā)展，募資擴(kuò)產(chǎn)加速賦能-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大?。?/td>
| 1970KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年形成“鋸切+電源”雙主業(yè)。泰嘉股份成立于2003年，起初業(yè)務(wù)為鋸切材料；2006年，公司第一條雙金屬帶鋸條生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸；2015年，公司實施年產(chǎn)20萬米硬質(zhì)合金帶鋸條項目，填補(bǔ)了國內(nèi)帶鋸條行業(yè)高端產(chǎn)品的空白；2017年在深交所上市；2022年，戰(zhàn)略突破之年，通過資產(chǎn)重組鉑泰電子、收購美特森一系列資本運(yùn)作，奠定了“鋸切+電源”雙主業(yè)發(fā)展的基本格局。1H23，公司電源、鋸切業(yè)務(wù)營收分別為6.23億元、3.22億元，營收占比分別為66%、34%。
6.08億募投項目擴(kuò)大鋸切業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模，加速賦能電源業(yè)務(wù)。公司擬擴(kuò)大鋸切產(chǎn)能規(guī)模，同時發(fā)揮鉑泰電子技術(shù)和品牌優(yōu)勢，優(yōu)化電源類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司公告，2021-2022年，公司鋸切業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率均在90%以上，產(chǎn)能緊張。2023年募投項目擬新增高速鋼雙金屬帶鋸條產(chǎn)能1000萬米，較目前新增36.5%；硬質(zhì)合金帶鋸條產(chǎn)能100萬米，新增產(chǎn)能翻倍；擬新增光伏優(yōu)化器產(chǎn)能720萬臺，光伏逆變器126萬臺，儲能變流器120萬臺。
新能源電源業(yè)務(wù)實現(xiàn)0-1突破，打造全品類電源業(yè)務(wù)。1H23公司消費(fèi)電子電源、新能源電源及其他營收占比分別達(dá)49.95%、15.95%。公司通過羅定雅達(dá)切入消費(fèi)電子電源領(lǐng)域，綁定大客戶蘋果、華為等；積極拓展大功率電源產(chǎn)業(yè)機(jī)會，打造全品類電源業(yè)務(wù)。1H23公司新能源電源及其他電源銷售收入達(dá)1.51億元，其中新能源電源收入1.19億元，其他電源收入達(dá)0.42億元。截至1H23，公司光伏優(yōu)化器年產(chǎn)能為544萬臺，光伏逆變器產(chǎn)能為103萬臺；募投項目完全達(dá)產(chǎn)后，公司光伏優(yōu)化器總產(chǎn)能達(dá)1264萬臺/年，光伏逆變器229萬臺/年，儲能變流器120萬臺/年。
鋸切業(yè)務(wù)以“雙金屬帶鋸條國內(nèi)市場占有率50%，國外銷售占公司鋸切業(yè)務(wù)銷售的50%”為發(fā)展目標(biāo)。1）國內(nèi)市占率仍有提升空間。目前公司鋸條業(yè)務(wù)雙金屬帶鋸條銷量處國內(nèi)第一，全球前三，但參考帶鋸條行業(yè)在歐美、日本等成熟市場的領(lǐng)先企業(yè)市占率均超50%，公司國內(nèi)市占率仍有提升空間。2）全球化銷售網(wǎng)絡(luò)初步形成，出口有望維持較高增速。公司2007年開始出口雙金屬帶鋸條產(chǎn)品，是最早實現(xiàn)出口的企業(yè)，2022年帶鋸條出口銷售額1.89億元，同比增長66%，約占國內(nèi)出口額39%。截至1H23，公司高速鋼雙金屬帶鋸條年產(chǎn)能2740萬米，硬質(zhì)合金帶鋸條88萬米。募投項目完全達(dá)產(chǎn)后，公司高速鋼雙金屬帶鋸條總產(chǎn)能達(dá)3740萬米/年，硬質(zhì)合金帶鋸條達(dá)188萬米/年。
投資分析意見：首次覆蓋，給予“買入”評級。2023-2025年預(yù)測營業(yè)收入21、28、33億元，歸母凈利潤1.6、2.8、3.4億元。參考可比公司2024年平均PE估值19X，給予泰嘉股份19XPE，相較于當(dāng)前有22%的上升空間，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、大客戶經(jīng)營戰(zhàn)略變動風(fēng)險；2、在手訂單不足帶來的未來產(chǎn)能無法消化風(fēng)險；3、匯率波動風(fēng)險
|
|
