>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)點評報告：以色列關閉重要天然氣平臺歐洲氣價大漲，關注具備資源屬性／穩(wěn)定發(fā)展的燃氣公司-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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投資要點
事件：2023年10月9日，以色列能源和基建部指示暫停Tamar天然氣平臺的生產(chǎn)，歐洲TTF天然氣期貨拉漲15%。
Tamar平臺關閉對全球供給沖擊不大，影響偏短期且有限：以色列的天然氣產(chǎn)量和出口量有限，2022年，以色列產(chǎn)出了212.9億立方米的天然氣，產(chǎn)量占全球0.5%；其中92.1億立方米出口到埃及和約旦，占全球天然氣貿(mào)易比例約為0.9%。關閉的Tamar天然氣生產(chǎn)平臺一共包含6個生產(chǎn)中的天然氣井，每一個的日產(chǎn)能大概在710萬至850萬立方米之間，合計年產(chǎn)量128-153億方。以色列國內(nèi)70%的發(fā)電需求由Tamar平臺滿足，電力部門已經(jīng)做好準備“使用額外的燃料來源發(fā)電”。綜合來看Tamar天然氣平臺暫停生產(chǎn)對全球天然氣市場平衡影響有限，因為以色列在天然氣生產(chǎn)和出口中的地位并不重要，而且以色列也已經(jīng)做好使用替代能源的準備。本次歐洲氣價上漲更偏向于在天然氣市場緊平衡狀態(tài)下的市場情緒波動。
國際市場：歐洲補庫基本完成，采暖季將至歐美氣價上漲。截至2023/10/6，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸月環(huán)比+31.8%/+18.7%/+6.3%/+6.1%/-0.7%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3元/方。歐洲儲庫基本完成，采暖季帶來價格波動。截至2023/10/05，歐洲天然氣庫存1098TWh（1061億方），同增92億方，庫容率94.76%，同比+9.45pct。2023年歐洲補庫進度提前，目前已基本儲庫完成；9月底受到采暖季預期影響，歐洲氣價上漲，隨即小幅回落。庫存未滿&需求強勁，美國天然氣價格上漲。截至2023/9/29，美國天然氣庫存34450億立方英尺，相比18-22年最大值-8.3%。2023年天然氣消費量持續(xù)增長，年初至2023/10/4，美國天然氣消費量215992億立方英尺，同比+0.6%。采暖季將至住宅&商業(yè)用氣預期上升，同時電力部門需求仍將較為強勁，導致美國氣價上漲。
國內(nèi)市場：消費復蘇&價差修復。1）2023年我國天然氣需求回暖，M1-8消費量同比增長7.3%。2022年受海氣價格高漲&疫情停工停產(chǎn)影響，整體用氣量下滑，其中城市燃氣/工業(yè)燃料/天然氣發(fā)電/化工用氣量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%達到1198/1533/640/292億方。2023M1-8我國天然氣表觀消費量達2562億方，同增7.3%（2022M1-8同減1.5%）。2023年，隨我國經(jīng)濟復蘇，天然氣消費量回歸增長。2）多地出臺價格理順政策，順價能力改善城燃公司價差修復。截至2023年10月初，全國共有20%/24%的地級及以上城市進行了居民/工商業(yè)的順價，提價幅度為0.22/0.24元每方。
投資建議：旺季漲價，具備稀缺長輸管網(wǎng)等資源屬性或能服業(yè)務的企業(yè)或?qū)⑹芤?。重點推薦：【藍天燃氣】省輸盈利穩(wěn)定，2022年分紅超80%，股息率ttm7.00%（估值日2023/10/10），2022年加權ROE18%。【九豐能源】具備LNG碼頭+船運資產(chǎn)，氣源靈活氣量增長?！咎旌经h(huán)境】具備跨省長輸核心資產(chǎn)，受益氣價上漲。優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流+價格改革，繼續(xù)推薦穩(wěn)定的城燃公司。【新奧股份】龍頭城燃，2023年PE8.1X（估值日2023/10/10）。擁有低價海氣長協(xié)，轉口&回國價差優(yōu)勢明顯。
風險提示：極端天氣，國際局勢變化，消費復蘇不及預期
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