>> 中信證券-晨會-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,扈世民,連一席 |
| 下載權限： |
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▍債市啟明系列—為什么資金面持續(xù)偏緊？
固定收益｜8月以來資金面整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢，資金利率大多時間在政策利率上方運行，預計進入10月，政府債融資擾動依然存在，成為制約資金利率大幅下行的重要因素，但央行貨幣政策中性偏寬的基調沒有改變，預計隔夜和7天利率中樞將位于合理偏松的點位。對于債市而言，短期內政策預期和資金面情況對債市構成一定的壓力；但從中期視角而言，當前點位的長短端利率均具備配置價值。
▍產(chǎn)業(yè)策略自動駕駛系列—FSDV12將迎重大架構變化，“端到端自動駕駛”影響幾何？
產(chǎn)業(yè)策略｜特斯拉多次表示FSDV12將實現(xiàn)全新的“端到端自動駕駛”，模型架構將迎來重大變化。對于新架構的技術細節(jié)和潛在影響，市場仍有較多疑惑和分歧。根據(jù)特斯拉對外披露的信息及馬斯克在X平臺（前推特）發(fā)布的信息，我們推測特斯拉內部目前有兩條“端到端”路線同步在研：1）級聯(lián)式端到端神經(jīng)網(wǎng)絡；2）World Model。我們認為，F(xiàn)SDV12是前者的可能性較大，有望于明年初落地，以更好地實現(xiàn)L3能力；World Model仍較為新興，但中長期有望成為自動駕駛乃至具身智能領域的基礎模型，可類比GPT之于LLM，或對行業(yè)格局產(chǎn)生顛覆性影響。
▍物流和出行服務行業(yè)跨境電商物流研究筆記之一—乘風破浪，百舸爭流
物流和出行服務｜政策升級&制造優(yōu)勢強化&高性價比柔性供應鏈賦能背景下，我們維持對2023~25年我國跨境電商GMV15%左右中高增速的判斷。頭部電商平臺和獨立站訂單愈發(fā)向更具競爭優(yōu)勢的綜合物流服務商集中，在物流能力的提升路徑積累的過程中,縱騰集團等第一梯隊優(yōu)質龍頭競爭優(yōu)勢有望持續(xù)擴大。參照國內電商市場催生順豐控股及通達系快遞強手，我們認為跨境電商市場也將推動中國誕生一批跨境電商物流龍頭。繼續(xù)推薦華貿(mào)物流、順豐控股，建議關注中國外運。期待跨境電商物流行業(yè)短期需求端的擾動逐漸出清，目前估值均具吸引力，中期出海邏輯確定性強，物流出海逆勢布局，磨礪內功期待王者。
▍食品飲料行業(yè)大眾品2023Q3業(yè)績前瞻—板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，盈利具備彈性
食品飲料｜2023Q3大眾品預計收入延續(xù)Q2趨勢，雖有復蘇但景氣偏弱；盈利端普遍釋放彈性。今年以來，各細分行業(yè)頭部企業(yè)積極推進各方面內部改革提效，進一步夯實龍頭地位提升市場份額，我們預計2023Q4行業(yè)平穩(wěn)收官、期待明年景氣度提升。調整后目前板塊估值較為合理，期待后續(xù)基本面改善創(chuàng)造布局時機。當下結合基本面以及估值，推薦絕味食品、新乳業(yè)、鹽津鋪子、安井食品、千味央廚、東鵬飲料，關注低估值洽洽食品、衛(wèi)龍、蒙牛乳業(yè)、伊利股份。
▍奧銳特（605116.SH）投資價值分析報告—多肽/小核酸新藥物服務平臺，三重成長曲線打開未來空間
醫(yī)療健康｜奧銳特已打造了領先的小分子、多肽及寡核苷酸藥物的研發(fā)和生產(chǎn)平臺，從原料藥/中間體逐漸延伸至制劑，建立了覆蓋呼吸系統(tǒng)、心血管、抗感染、神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤和女性健康六大領域的產(chǎn)品鏈。得益于優(yōu)秀的選品能力，公司盈利能力出眾，這也同樣證明了公司核心技術平臺競爭力。同時，公司提前布局了寡核苷酸+多肽領域，能力建設完備。我們認為，公司核心品種全球市占率領先，并已形成了高壁壘、競爭格局良好且成長性強的多元化產(chǎn)品梯隊，有望持續(xù)受益于原研專利到期后仿制藥放量帶來的API需求增量。同時，制劑、多肽、小核酸等新業(yè)務也打開了公司的第二、第三成長曲線，未來業(yè)績增長確定性強。綜上，我們給予公司2024年目標價29元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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