>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測：讀數(shù)延續(xù)強韌，季末信貸沖量-231011
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通脹方面，預(yù)計9月CPI同比或上行至0.2%附近，PPI同比或上行至-2.4%附近。CPI方面，豬價上漲放緩，食品價格漲幅或有限，油價和服務(wù)消費價格上漲對非食品項仍有支撐，預(yù)計9月CPI同比上行至0.2%附近；PPI方面，原油產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲疊加翹尾拖累繼續(xù)緩解，預(yù)計9月同比或上行至-2.4%附近。
進(jìn)出口方面，預(yù)計9月出口同比或在-7%左右，進(jìn)口在-5%左右。9月韓國、越南出口同比分別降幅收窄、由負(fù)轉(zhuǎn)正，BDI指數(shù)上行指向外貿(mào)景氣回暖。疊加8月至年底出口基數(shù)持續(xù)走低，預(yù)計9月出口降幅進(jìn)一步縮窄。
生產(chǎn)方面，工業(yè)增速或在4.3%左右。9月制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項繼續(xù)上行，多種工業(yè)品開工率同比增幅擴大，生產(chǎn)動能邊際企穩(wěn)，但去年基數(shù)偏高，預(yù)計工業(yè)增速讀數(shù)或小幅下降。
固定資產(chǎn)投資累計增速或降至3.1%。（1）制造業(yè)投資累計增速或在5.7%；（2）基建投資（不含電力）累計增速或在6.3%；（3）房地產(chǎn)投資累計增速或在-9.0%。
社零方面，9月社零增速或小幅回落至4.2%附近。其中餐飲、汽車增速讀數(shù)或較8月改善，其余商品零售或面臨高基數(shù)擾動，增速或有一定下滑。
GDP方面，預(yù)計三季度GDP增速或在4.5%左右，兩年復(fù)合增速高于二季度。生產(chǎn)動能邊際企穩(wěn)，工增中樞抬升，疊加服務(wù)消費韌性偏強，經(jīng)濟內(nèi)生動能環(huán)比略好于二季度。
金融數(shù)據(jù)方面，9月票據(jù)利率震蕩上行，季初信貸沖刺或有所發(fā)力，預(yù)計9月新增信貸約2.6萬億，總量規(guī)模不弱的情況下，結(jié)構(gòu)也將有所優(yōu)化；社融方面，10月新增社融或為3.7萬億，委托貸款是主要拖累，政府債券凈融資仍有帶動；此外，9月M2環(huán)比季節(jié)性多增，但一定程度受到去年基數(shù)效應(yīng)的拖累，M2同比增速或小幅下行至10.5%附近。
債市策略：10月中旬將公布的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或繼續(xù)釋放基本面企穩(wěn)的信號，邊際上對債市指引比較有限。就債市而言，基本面當(dāng)前向上彈性仍待加強，市場短期關(guān)注的焦點或不在于經(jīng)濟的讀數(shù)變化，而在于機構(gòu)行為變化、債券供給及資金面表現(xiàn)、“寬信用”政策發(fā)力的空間。短期而言，債市面臨的階段性逆風(fēng)因素偏多，特殊再融資債券供給節(jié)奏超預(yù)期對資金形成擾動，“寬信用”政策仍有進(jìn)一步加碼的可能，收益率或維持高位盤整，建議短久期票息策略為主，交易操作更加謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：“寬信用”政策超預(yù)期加碼，抑制債市情緒。
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