>> 方正證券-總量速評報告-金融數(shù)據(jù)和央行答記者問點評：資金面收緊風(fēng)險解除了么-231013
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10月13日，央行公布了9月金融數(shù)據(jù)，新增信貸2.31萬億，低于市場預(yù)期，較去年同比少增1600億。新增社融4.12萬億，比市場預(yù)期要高，同比多增5789億。社融余額增速為9%，與前值持平。央行在13日下午舉行新聞發(fā)布會，就2023年三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關(guān)情況答記者問。對于本月金融數(shù)據(jù)和央行答記者問我們解讀如下。
一、居民按揭貸款改善的持續(xù)性還需觀察
9月資金面收緊，包括票據(jù)利率上行，這使得市場對9月信貸的預(yù)期較強。但企業(yè)貸款和非銀貸款同比少增，這是拖累新增信貸同比少增的主要原因。9月企業(yè)中長期貸款錄得1.25萬億，同比少增了944億。在專項債發(fā)行提速的情況下，基建類中長期貸款得到支撐，但是因為去年的高基數(shù)，企業(yè)中長期貸款依然同比少增。
本月信貸數(shù)據(jù)最大的亮點在于居民中長期貸款新增5470億，創(chuàng)下年內(nèi)次高，同比多增2014億。地產(chǎn)政策優(yōu)化帶來9月地產(chǎn)銷售邊際改善，并且存量房貸降息減弱了居民提前償還房貸的意愿，這使得9月居民中長期貸款高增。但是地產(chǎn)銷售改善具有脈沖效應(yīng)，而持續(xù)性還有待觀察。
二、政府債券發(fā)行沖量支撐社融，年內(nèi)社融增速預(yù)計平穩(wěn)回升
9月新增社融4.12萬億，比市場預(yù)期要高，同比多增5789億。社融增速較上月持平于9%。其中政府債券新增9949億元，同比多增4416億元，從而拉動社融同比多增。專項債要求大部分在9月底發(fā)完這是政府債券發(fā)行沖量的主要原因。進入10月，特殊再融資債券發(fā)行沖擊，截止10月13日，已經(jīng)披露將在10月發(fā)行的特殊再融資債券規(guī)模超過7000億元，預(yù)計10月社融增速或邊際回升。11-12月仍將有特殊再融資債券發(fā)行，而去年社融基數(shù)不高，社融增速有望繼續(xù)回升。
三、央行表示將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，我們預(yù)計央行主動收緊流動性的風(fēng)險小
在13日下午的答記者問中，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示“下階段，人民銀行將進一步實施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效，貨幣政策應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，為激活經(jīng)濟內(nèi)生動力和活力營造適宜的貨幣金融環(huán)境”。
我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)持續(xù)性還有待觀察，此時需要貨幣政策的支持，以呵護實體經(jīng)濟恢復(fù)向好。央行也表示“將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”。因而我們預(yù)計央行主動收緊流動性的風(fēng)險小，將繼續(xù)維持流動性平穩(wěn)。
四、政府債券供給對債市沖擊可控，短期債市震蕩，策略上適合做防守反擊
10月以來的本次特殊再融資債券發(fā)行節(jié)奏偏快，并且發(fā)行規(guī)模存在超預(yù)期的可能性，這會帶來政府債券供給增加，并給債市帶來負(fù)面擾動。10月公布的特殊再融資債券已經(jīng)超過7000億，但這可能也意味著11-12月特殊再融資債供給壓力邊際緩和。
政府債券供給增加，也給資金面帶來壓力。但經(jīng)濟恢復(fù)還不強，央行仍將維持資金面平穩(wěn)，我們預(yù)計央行將會對特殊再融資債券發(fā)行進行對沖。短期債市震蕩，策略上適合做防守反擊，等待債券供給壓力減輕并且資金面平穩(wěn)后，債市依然存在修復(fù)機會。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期，貨幣政策收緊超預(yù)期，政府債券供給量超預(yù)期
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