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9月CPI同比0.0%，較上月下降0.1%，自8月反彈后又小幅回落。結(jié)構(gòu)上，正向貢獻(xiàn)大部分來自能源，食品、服務(wù)、核心商品環(huán)比均低于近年季節(jié)性。
　　 9月PPI同比-2.5%，較上月回升0.5%；環(huán)比+0.4%，連續(xù)2個(gè)月錄得正增長(zhǎng)。PPI同比連續(xù)第3個(gè)月回升，同比基數(shù)大幅下降和環(huán)比表現(xiàn)連續(xù)改善都有一定貢獻(xiàn)，是工業(yè)部門景氣度觸底回升的積極信號(hào)。
　　 9月的通脹格局比較有代表性。第一，溫和的再通脹已經(jīng)在路上。9月CPI的小幅回落大概率不會(huì)改變震蕩回升的過程，PPI明年上半年大概率會(huì)重新加速回升、回正。
　　第二，再通脹的結(jié)構(gòu)性特征顯著。再通脹的起步階段，上游工業(yè)品的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于中下游工業(yè)品和核心消費(fèi)品。考慮到國(guó)內(nèi)部分中下游制造業(yè)的庫(kù)銷比仍然偏高，而上游行業(yè)供給從全球視角愈發(fā)面臨不穩(wěn)定因素，要關(guān)注這一結(jié)構(gòu)性特征是否持續(xù)，對(duì)于行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、相對(duì)景氣度、國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)等可能都存在重要影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期