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 9月出口規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次高，出口動(dòng)能回升趨勢(shì)明朗。雖然在韓國(guó)出口降幅收窄，我國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)大幅回升的背景下，市場(chǎng)對(duì)出口回暖已有充分預(yù)期，但是9月出口規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次高，僅低于3月數(shù)值，后者還主要是由于疫情放開(kāi)帶來(lái)的短期訂單回補(bǔ)，著實(shí)有點(diǎn)超預(yù)期，在一定程度上說(shuō)明出口動(dòng)能穩(wěn)步回升，四季度疊加低基數(shù)因素單月出口同比增速轉(zhuǎn)正值得期待。
　　展望四季度，出口或成經(jīng)濟(jì)回升重要底牌。三季度以來(lái)，為解決需求不足問(wèn)題，降準(zhǔn)降息、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)政策密集推出，全方面拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。而當(dāng)前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回升的主要抓手逐漸明朗，下一階段經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升內(nèi)靠消費(fèi)的韌性和地產(chǎn)放松，而外靠出口回升，而就制造業(yè)而言，出口的邊際拉動(dòng)可能比內(nèi)需更大。
　　9月出口進(jìn)一步說(shuō)明了海外需求短期內(nèi)有所修復(fù)，而不僅僅是低基數(shù)的影響，部分海外經(jīng)濟(jì)體去庫(kù)進(jìn)程較快，低位補(bǔ)庫(kù)的需求會(huì)越來(lái)越明顯，出口將迎來(lái)更多機(jī)會(huì)，相比于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)復(fù)蘇的不確定性，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)也將更明顯，四季度經(jīng)濟(jì)“靜待花開(kāi)”。
　　具體從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，9月出口基本延續(xù)8月邊際變化，并進(jìn)一步增強(qiáng)趨勢(shì)，一方面，對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家出口降幅均收窄、消費(fèi)電子出口景氣逐漸修復(fù)，另一方面，出口數(shù)量回升趨勢(shì)加強(qiáng)，等待價(jià)格修復(fù)：
　　國(guó)別上，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口降幅普遍收窄。8月對(duì)美出口同比降幅繼續(xù)收窄，美國(guó)不衰退對(duì)我國(guó)出口拉動(dòng)的持續(xù)性仍在延續(xù)。而本月最大的結(jié)構(gòu)性變化是對(duì)歐盟出口同比大幅收窄，但主要是由于低基數(shù)影響，去年9月對(duì)歐盟出口大幅回落，因此并不能完全說(shuō)明歐洲經(jīng)濟(jì)需求的好轉(zhuǎn)，不過(guò)年內(nèi)剩余時(shí)間在低基數(shù)的影響下，對(duì)歐盟出口同比降幅將持續(xù)收窄。
　　新興國(guó)家方面，對(duì)俄羅斯出口依然有不錯(cuò)表現(xiàn)，東盟則表現(xiàn)不佳。今年以來(lái)，俄羅斯成為我國(guó)出口最大支撐，俄烏沖突后在西方國(guó)家的重重制裁下，中國(guó)承接了大部分對(duì)俄羅斯的出口，雙方的貿(mào)易聯(lián)系持續(xù)增強(qiáng)。而對(duì)東盟出口來(lái)說(shuō)，已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)，作為中國(guó)出口的中轉(zhuǎn)站，東盟更多通過(guò)加工中間產(chǎn)品，向美國(guó)等出口消費(fèi)品，因此受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)需求疲弱的影響較大，當(dāng)前西方經(jīng)濟(jì)放緩下預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)東盟出口也將承壓。
　　產(chǎn)品上，消費(fèi)電子降幅普遍改善。同比增速上，9月消費(fèi)電子出口延續(xù)改善，集成電路（出口金額同比增速為-5.0%，下同）、音視頻設(shè)備（同比-0.96%）、自動(dòng)處理設(shè)備（同比-11.6%）等降幅均有所放緩，其中上期唯一表現(xiàn)不佳的手機(jī)（同比-7.1%）本月降幅也出現(xiàn)大幅收窄，液晶顯示平板模組（同比7.4%）依然維持正增長(zhǎng)，在消費(fèi)電子和半導(dǎo)體整體出口同比負(fù)增的現(xiàn)況下更加令人驚喜。我們提到，當(dāng)前半導(dǎo)體周期正處于觸底修復(fù)中，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售同比進(jìn)入上行周期，后續(xù)消費(fèi)電子將迎來(lái)持續(xù)修復(fù)。
　　其余產(chǎn)品上，汽車(chē)（同比45.1%）、家電（同比12.4%）等依然表現(xiàn)亮眼，較上月增速繼續(xù)上升，對(duì)出口拉動(dòng)明顯，船舶（同比12.0%）雖有所回落，但仍處于同比正增區(qū)間，在外需疲弱的背景下，走出了屬于自己的“康莊大道”。玩具（同比-15.0%）、家具（同比-4.7%）、紡織（同比-3.6%）、服裝（同比-8.9%）、鞋靴（同比-17.6%）等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品同比降幅也有所收窄，但整體改善略差于消費(fèi)電子行業(yè)。
　　出口數(shù)量回升趨勢(shì)愈發(fā)明朗，等待價(jià)格修復(fù)。拆分量?jī)r(jià)同比，9月出口數(shù)量同比上漲的產(chǎn)品較8月進(jìn)一步上升，這是本月出口的一大利好。但價(jià)格依然拖累嚴(yán)重，重點(diǎn)產(chǎn)品中，僅汽車(chē)、液晶平板顯示模組、中藥材價(jià)格同比上漲，其余產(chǎn)品價(jià)格普跌。我們期待隨著PPI的逐漸修復(fù)，出口價(jià)格逐漸迎來(lái)復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度高于市場(chǎng)預(yù)期；東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，對(duì)外需拉動(dòng)不足；疫情二次沖擊風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口造成拖累。