>> 東吳證券-海外宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)：美國(guó)通脹回落的難度在哪？-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
1299KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陶川，邵翔 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
美國(guó)通脹“最后一公里”很艱難，9月通脹繼續(xù)反彈上漲。本周海外宏觀最受矚目的便是美國(guó)9月通脹了。受到油價(jià)上漲的持續(xù)影響，9月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.4%，同比較8月持平錄得3.7%。核心通脹環(huán)比增速維持在良性放緩的邊界，受到住房通脹的影響，核心通脹回落粘性十足。
油價(jià)漲幅有所收斂。沙特阿拉伯重申了自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶的計(jì)劃至今年年底，俄羅斯方面同樣表示將保持10月份石油出口低于基線30萬(wàn)桶/天，沒(méi)有進(jìn)行更大幅度的減產(chǎn)。不過(guò)，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)原油供給量以及庫(kù)存的上漲，油價(jià)在本月對(duì)通脹的影響并沒(méi)有上個(gè)月那么大。不過(guò)巴以沖突對(duì)油價(jià)的影響值得關(guān)注，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)持續(xù)擾動(dòng)原油價(jià)格。核心在于沖突是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散至伊朗等周邊國(guó)家，
房租導(dǎo)致核心服務(wù)漲幅擴(kuò)大，是當(dāng)前核心服務(wù)難以回落的主要障礙。美國(guó)地產(chǎn)回暖，房?jī)r(jià)企穩(wěn)導(dǎo)致進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)。通過(guò)傳導(dǎo)路徑，房?jī)r(jià)及房租的上漲傳導(dǎo)至CPI房租分項(xiàng)，進(jìn)而住房通脹粘性較高。
而曼哈頓作為租房市場(chǎng)是美國(guó)整體房屋租賃市場(chǎng)的縮影，10月15日當(dāng)周，房租較去年同期上漲近4.5%。因此盡管年內(nèi)房租通脹可能下行，但下行速度緩慢且今年底或者明年初房租讓CPI持續(xù)下行變的并不順暢。
不過(guò)二手車所帶領(lǐng)的核心商品在繼續(xù)回落，但未來(lái)價(jià)格存在隱憂。9月美國(guó)核心商品CPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大至0.4%，其中9月二手車價(jià)格環(huán)比降幅由8月的-1.2%擴(kuò)大至-2.5%，成為核心商品下降的“主力”。不過(guò)，二手車和卡車價(jià)格的先行指標(biāo)，Manheim二手車價(jià)格指數(shù)的環(huán)比增速連續(xù)兩個(gè)月小幅上漲，給二手車通脹繼續(xù)下行帶來(lái)一定阻力。
除此之外，值得關(guān)注的是中美關(guān)系最近釋放出了邊際緩和的信號(hào)。
本次北京方面會(huì)見參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖查克·舒默率領(lǐng)的美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨代表團(tuán)，更是傳遞了不同尋常的信號(hào)。這是自2019年5月以來(lái)首次訪問(wèn)中國(guó)的美國(guó)國(guó)會(huì)代表團(tuán)。而舒默作為長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的鷹派代表人物，在匯率、貿(mào)易、先進(jìn)技術(shù)（人工智能和半導(dǎo)體）和知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題上頻頻對(duì)華施加壓力。
諸多細(xì)節(jié)顯示雙方對(duì)此次會(huì)見高度重視，且希望緩和中美之間的關(guān)系：首先，本次會(huì)見時(shí)長(zhǎng)不短凸顯對(duì)話的重要性。相比于6月美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪京的35分鐘禮節(jié)性會(huì)見，本次與舒默的會(huì)見持續(xù)了80分鐘，釋放兩國(guó)積極溝通信號(hào)，也與美國(guó)駐華大使伯恩斯形容這次會(huì)見“詳細(xì)、富有成效、實(shí)質(zhì)性、非常坦率和誠(chéng)實(shí)”相對(duì)應(yīng)。
其次，雙方均積極評(píng)價(jià)兩國(guó)關(guān)系。不僅北京方面重申：美國(guó)和中國(guó)“有一千條理由把中美關(guān)系搞好”，“沒(méi)有一條理由把中美關(guān)系搞壞”，主動(dòng)釋放希望雙邊關(guān)系改善信號(hào)；同時(shí)美國(guó)方面，舒默表示“我們不尋求同中國(guó)發(fā)生沖突，不希望同中國(guó)脫鉤”，進(jìn)一步證實(shí)了雙方都有意加強(qiáng)對(duì)話，緩解關(guān)系的意愿。
最后，值得注意的是在舒默超過(guò)24年的任職時(shí)間里，此前他只參加過(guò)兩次正式出國(guó)訪問(wèn)。一次是近13年前的中國(guó)之行，另一次今年早些時(shí)候的慕尼黑安全會(huì)議。加之本次訪問(wèn)團(tuán)的參議員多為資深人士，在美國(guó)外交事務(wù)特別是中美關(guān)系上有相當(dāng)重要的話語(yǔ)權(quán)。
因此中美關(guān)系將繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，在與舒默會(huì)面時(shí)，習(xí)近平總書記表示，“希望兩國(guó)多來(lái)往、多對(duì)話、多交流，增進(jìn)彼此相互了解”，這暗示中美兩國(guó)元首很可能將在APEC會(huì)議期間會(huì)晤，也給中美關(guān)系進(jìn)一步緩和提供空間和環(huán)境。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)速覽后，我們不妨圍繞著高頻數(shù)據(jù)一覽海外經(jīng)濟(jì)全貌。根據(jù)跟蹤的高頻數(shù)據(jù)，我們將它們主要分為四大部分：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、需求、就業(yè)以及金融。
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至10月8日當(dāng)周美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)WEI指數(shù)初值錄得2.14，前值為1.67，本期美國(guó)WEI指數(shù)繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至10月8日當(dāng)周德國(guó)WAI指數(shù)初值-0.07，前值為-0.15，基本陷入負(fù)增長(zhǎng)的泥潭。歐洲經(jīng)濟(jì)普遍低迷下，歐央行將會(huì)更謹(jǐn)慎的制定貨幣政策，重新審視政策路徑，在年內(nèi)后續(xù)時(shí)間內(nèi)放緩加息進(jìn)程。
需求：美國(guó)消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)上升，地產(chǎn)銷售邊際改善。美國(guó)消費(fèi)活動(dòng)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，截至10月8日當(dāng)周，美國(guó)紅皮書商業(yè)零售銷售同比錄得4.0%，較上期大幅上升。不過(guò)商品消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭向好，而服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較差，Open Table入座訂餐人數(shù)在10月15日當(dāng)周同比降幅邊際擴(kuò)大。出行方面，本周執(zhí)行航班數(shù)量邊際回升，而國(guó)內(nèi)紐約交通擁堵指數(shù)則邊際回落。
地產(chǎn)方面，截止10月15日當(dāng)周抵押貸款利率飆升至7.57%，再次刷新近2023年最高水平。高利率持續(xù)對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊，房地產(chǎn)能否抵抗住歷史最強(qiáng)加息仍有待時(shí)間檢驗(yàn)，不過(guò)本期向好的是地產(chǎn)銷售同比降幅大幅收窄，或有助于地產(chǎn)的修復(fù)。
就業(yè)：勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。截至10月8日當(dāng)周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為20.9萬(wàn)人，持平前期；截至10月1日當(dāng)周，續(xù)申失業(yè)救濟(jì)人數(shù)相較于9月24日當(dāng)周，上升了3萬(wàn)人至170.2萬(wàn)。當(dāng)前整體就業(yè)仍非常強(qiáng)勁，9月強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)也說(shuō)明了勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性猶在，這進(jìn)一步給通脹的下行帶來(lái)阻力，美國(guó)通脹“最后一公里”比想象的更加艱難，預(yù)計(jì)利率將維持在限制性水平一段時(shí)間。
流動(dòng)性：美元流動(dòng)性邊
|
|
