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熱點(diǎn)解析：
　　10月特殊再融資債（募集資金用途為“償還存量債務(wù)”的地方政府再融資債）正式重啟發(fā)行，截至10月13日已有16省披露了特殊再融資債發(fā)行計(jì)劃，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)7263億元，其中一般債5766億元，專項(xiàng)債1497億元。特殊再融資債發(fā)行額向西南和東北區(qū)域有所傾斜，已公布的特殊再融資債發(fā)行計(jì)劃中，云南、內(nèi)蒙古、遼寧（含大連）擬發(fā)行額最高，均在1000億元以上；其次為貴州、湖南、廣西、重慶，均在400億元以上?？紤]到部分省份如內(nèi)蒙古、云南均分批發(fā)行，已公布的16省份或有部分省份還有發(fā)行空間，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注特殊再融資債披露信息。我們?cè)?023年9月7日發(fā)布的《化債背景下，城投債如何掘金？——區(qū)域化債系列報(bào)告第六篇》分析有望得到特殊再融資債有力支持的區(qū)域：從區(qū)域廣義債務(wù)率、區(qū)域綜合財(cái)力、短期內(nèi)城投債公開債務(wù)到期壓力、2022年以來城投非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)情況綜合考慮，廣西、甘肅、云南、湖南、天津、青海、貴州、陜西等地區(qū)或有望獲得較大額度的政策傾斜。
　　預(yù)計(jì)后續(xù)各地還需結(jié)合自身情況探索多種化債路徑。如特殊再融資債重啟發(fā)行同時(shí)，內(nèi)蒙古出臺(tái)新規(guī)以加強(qiáng)債務(wù)監(jiān)管。10月8日，內(nèi)蒙古自治區(qū)國(guó)資委在其官網(wǎng)上發(fā)布了《內(nèi)蒙古自治區(qū)國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行端，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制信用評(píng)級(jí)低、產(chǎn)權(quán)級(jí)次低、債券發(fā)行利率偏高、債券違約風(fēng)險(xiǎn)尚未解決的子企業(yè)發(fā)行債券。重點(diǎn)管控集中到期債券規(guī)模大、現(xiàn)金流緊張、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)顯著惡化的子企業(yè)發(fā)行債券。償付端，安排專人負(fù)責(zé)債券兌付及緊急事務(wù)處理，防止集中兌付情況發(fā)生，主動(dòng)及時(shí)化解債券違約等風(fēng)險(xiǎn)。債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)生可能影響債券本息兌付等重大事項(xiàng)時(shí)，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)在債券到期日10日前及時(shí)采取措施，并將相關(guān)情況及應(yīng)急預(yù)案向自治區(qū)國(guó)資委報(bào)告。
　　城投債策略：特殊再融資債已來，10月重點(diǎn)關(guān)注特殊再融資債落地情況。短期來看，供給端保持收緊且配置壓力仍在，城投大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較小，區(qū)域上可對(duì)支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級(jí)城投債收益挖掘，重點(diǎn)防范穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　金融債策略：二永債在債市回調(diào)后性價(jià)比有所抬升，關(guān)注調(diào)整后機(jī)會(huì)。此外由于票息資產(chǎn)欠缺，重點(diǎn)關(guān)注2年以內(nèi)收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、資產(chǎn)規(guī)模處于經(jīng)濟(jì)較優(yōu)省份前列的AAA級(jí)城商行。
　　產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險(xiǎn)事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機(jī)會(huì)，即貝塔機(jī)會(huì)不足。中游制造板塊中，機(jī)械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機(jī)會(huì)，但關(guān)注外需下行對(duì)部分主體帶來的影響；公用基建及消費(fèi)服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運(yùn)港口主體機(jī)會(huì)。
　　信用債周度回顧：
　　產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：本周產(chǎn)業(yè)債相對(duì)表現(xiàn)較好，19個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)債超額利差均下行。汽車、電氣設(shè)備、醫(yī)藥行業(yè)超額利差下行較多。其次為機(jī)場(chǎng)、有色、機(jī)械。
　　城投債——市場(chǎng)：分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)下行。其中云南超額利差下行最多，為7.0bp，天津次之，為6.2bp；新疆超額利差上行最多，為2.9bp。
　　金融債——市場(chǎng)：本周二級(jí)資本債超額利差有所分化，1年期收益率上行但表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于一般信用債，由于短端中短期票據(jù)調(diào)整更多，1年期二級(jí)資本債超額利差下行。3年、5年期的二級(jí)資本債收益率和超額利差均有一定調(diào)整。
　　可轉(zhuǎn)債——市場(chǎng)：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)下行。社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)可轉(zhuǎn)債整體上漲，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、建筑裝飾行業(yè)可轉(zhuǎn)債下降較多。
　　信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：濰坊濱海旅游集團(tuán)有限公司公告稱，公司持有的濰坊銀行股權(quán)被凍結(jié)，累計(jì)凍結(jié)6.41億元；此外公司債務(wù)逾期總金額為1.34億元，主要為融資租賃逾期和債務(wù)利息逾期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特殊再融資債供給壓力，數(shù)據(jù)提取誤差，政策超預(yù)期，超預(yù)期違約事件。