>> 申萬宏源-區(qū)域系列報告之重慶篇：靜待輕舟渡過萬重山-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 1543KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要內(nèi)容：
化債大背景下，部分區(qū)域城投債從8月以來信用利差大幅下行，重慶市也受到較多關(guān)注。本文重點從債務壓力形成的起因、當前債務現(xiàn)狀以及未來行情演繹三個角度進行深入研究。
重慶市綜合財力整體下降，轉(zhuǎn)移性收入有所增加。財政實力方面，2022年重慶市地方綜合財力（一般公共預算收入+政府性基金收入+轉(zhuǎn)移性收入）在全國排名第16，處于中游水平。其中2022年一般公共預算收入下降至2103.42億元，政府性基金收入下降至1753.95億元，轉(zhuǎn)移性收入上升至4098.29億元。政府性基金收入受土地市場影響較大。2022年全國土地出讓收入除上海、海南外均同比下行，其中重慶實現(xiàn)土地出讓收入1561.86億元，同比下降23.58%。年初以來，截至9月25日，重慶市土地出讓收入部分月份同比有所回暖，但絕對值仍相對較低。
獨特的地理環(huán)境帶動固定資產(chǎn)投資的增加。重慶又稱山城，地貌以丘陵、山地為主，其中山地占76%，山地上的交通建設(shè)需要更多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，帶動整體固定資產(chǎn)投資的增加。2017-2022年，重慶市固定資產(chǎn)投資額由17440.57億元增長至21896.76億元。加大投資的背后是債務的形成。2022年末，重慶市廣義債務規(guī)模為30618.43億元，其中政府債務余額10071億元，城投平臺有息債務余額20547.43億元，廣義債務規(guī)模位居全國第13位，從債務率來看，重慶市廣義債務率為384.86%，全國排名第七，相對債務率較高。
重慶市發(fā)布多項政策措施，積極推進本市債務化解工作。2023年1月，《重慶市人民政府工作報告（2023年）》提出，要統(tǒng)籌盤活資金資產(chǎn)資源，優(yōu)化政府債務期限結(jié)構(gòu)，降低利息負擔，積極化解存量；禁止變相違規(guī)舉債，防范國有企事業(yè)單位“平臺化”，堅決遏制增量。同年2月，重慶市財政局印發(fā)《關(guān)于重慶市2022年預算執(zhí)行情況和2023年預算草案的報告》，要求壓實各方責任，加大存量隱性債務化解力度，開展政府性債務風險防范化解行動。堅決制止違法違規(guī)舉債行為，加強區(qū)縣政府融資平臺管理，確保財政可持續(xù)和政府性債務風險可控。具體來看，2023年重慶市的債務化解措施主要為：健全監(jiān)管機制體系、加大融資管控以及與銀行等金融機構(gòu)展開合作。
化債大背景下，重慶市城投債表現(xiàn)較優(yōu)。截至2023/9/18，重慶市信用利差中位數(shù)在31省市中排名第11，但從信用利差變動值來看，重慶市信用利差下行幅度排名第四，在全國處于上游水平。
目前重慶城投債信用利差是否有下行空間？從去年年初以來，重慶市城投債信用利差走勢整體與市場走勢相似，但在近期債市調(diào)整期，重慶市城投債仍整體下行，主要存在兩個變量：1）化債大背景下特殊再融資債有望落地，重慶市作為中西部唯一直轄市，是西部大開發(fā)的重要戰(zhàn)略支點并處在“一帶一路”和長江經(jīng)濟帶的聯(lián)結(jié)點，具有重要的作用且面臨一定程度的債務壓力，特殊再融資債有望助力提升短期流動性；2）重慶市8月底與21家金融機構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，伴隨后續(xù)資金落地有利于優(yōu)化重慶市整體融資環(huán)境。整體來看，化債動作落地后短期重慶城投債信用利差仍有一定程度的下行空間，長期仍需關(guān)注土地市場等基本面改善情況。
數(shù)據(jù)來源：wind、Dealing Matrix、重慶市人民政府、中指數(shù)據(jù)
風險提示：政策不達預期，局部地區(qū)債務風險暴露，數(shù)據(jù)處理偏差等
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