>> 華創(chuàng)證券-【債券分析】2023Q3可轉(zhuǎn)債復(fù)盤：股債多空交織，轉(zhuǎn)債窄幅震蕩-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
1971KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面進(jìn)入磨底期，政策變量驅(qū)動市場行情。
2023Q3，基本面持續(xù)磨底，政策博弈預(yù)期升溫。穩(wěn)增長政策兩次集中發(fā)力，轉(zhuǎn)債跟隨正股指數(shù)在短期內(nèi)大幅反彈，預(yù)期兌現(xiàn)后，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱修復(fù)數(shù)據(jù)影響下，再次回落，轉(zhuǎn)債估值在高位區(qū)間震蕩。從指數(shù)走勢上看，轉(zhuǎn)債跟隨正股先后呈現(xiàn)橫盤震蕩、兩次沖高回落的形態(tài)，第二次沖高回落，出現(xiàn)股債雙殺，指數(shù)跌破400點。
行情回顧：兩輪政策刺激下，轉(zhuǎn)債指數(shù)均沖高回落
政策落地前：預(yù)期偏弱修正，橫盤震蕩。7月3日至7月24日，在經(jīng)濟(jì)偏弱修復(fù)和悲觀預(yù)期充分發(fā)酵的情況下，穩(wěn)增長政策期待升溫，但政策弱刺激的預(yù)期較強。該階段轉(zhuǎn)債在純債強支撐下，逆勢小幅上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從405.9點漲至406.14點，漲幅為0.06%，估值在高位區(qū)間窄幅震蕩。
第一波政策脈沖：沖高回落，現(xiàn)年內(nèi)高點。7月25日至8月25日，穩(wěn)增長政策力度超出市場預(yù)期，轉(zhuǎn)債跟隨正股強勁反彈并創(chuàng)年內(nèi)高點；政策預(yù)期兌現(xiàn)后，市場止盈情緒較濃，且中美經(jīng)濟(jì)分化預(yù)期加劇，人民幣匯率再次承壓，外資轉(zhuǎn)為大幅凈流出，市場沖高回落。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從406.14點上漲至414.36點后回落至404.72點，估值出現(xiàn)壓縮。
第二波政策脈沖：二次沖高回落，股債雙殺。7月28日至9月28日，政策“組合拳”再次出臺，市場再次反彈，隨著政策預(yù)期兌現(xiàn)，指數(shù)沖高動力減弱；中美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，人民匯率承壓，外資大幅流出，股債均出現(xiàn)調(diào)整。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從404.72點上漲至408.87點后再次回落并跌破400點，期間整體小幅下降0.23%，轉(zhuǎn)債估值在債市資金擾動下出現(xiàn)大幅壓縮。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期、外圍市場超預(yù)期擾動、貨幣政策超預(yù)期調(diào)整等。
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