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核心觀(guān)點(diǎn)
　　債市資金面推動(dòng)信用增配：伴隨銀行回表壓力緩解，委外基金和理財(cái)規(guī)模將有望擴(kuò)張，對(duì)信用債的配置需求或上升。
　　城投債：短久期、高等級(jí)、強(qiáng)+弱：目前資金面轉(zhuǎn)松程度有限，資金按照級(jí)別依次配置，短久期、高等級(jí)城投債收益率下降更快，值得優(yōu)先關(guān)注。另外建議重點(diǎn)關(guān)注特殊再融資債券發(fā)行節(jié)奏、力度，地域選擇可依舊延續(xù)強(qiáng)地區(qū)和部分受特殊再融資債券利好的弱地區(qū)。
　　特殊再融資債券：本周已發(fā)行1743.62億元，下周發(fā)行預(yù)計(jì)超過(guò)5500億元：17省份已發(fā)行/即將發(fā)行的特殊再融資政府債券超7000億元，以5Y、7Y和10Y為主，云南、內(nèi)蒙古、貴州和遼寧的占比較大。
　　銀行二永債：中短久期為主，適當(dāng)博取10年期收益：市場(chǎng)對(duì)不贖回的擔(dān)憂(yōu)或?qū)⑼苿?dòng)二級(jí)資本債收益率延續(xù)上行趨勢(shì)。節(jié)后中短久期的二永債期限利差上升，但長(zhǎng)久期品種震蕩下行。建議對(duì)二級(jí)資本債慎做信用下沉，仍以中短期限為主，但可適當(dāng)博取10年期收益。
　　發(fā)行與到期：1）信用債：凈融資額1020.74億元，較上周大幅增加。新發(fā)行信用債主要以1Y以?xún)?nèi)為主，評(píng)級(jí)以AAA為主。2）城投債：凈融資額357.75億元，較上周有所增加。發(fā)行利率整體上行。江蘇、浙江城投債發(fā)行量較高。
　　城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）利差：①整體：除寧夏外所有省份利差均較年初有明顯下行。②分行政層級(jí)：省級(jí)平臺(tái)僅寧夏和山西利差較上周上行；市級(jí)、區(qū)縣級(jí)所有省份均下行；園區(qū)級(jí)平臺(tái)中僅四川上行。③分主體評(píng)級(jí)：AAA平臺(tái)中云南利差較上周下行幅度最大，遼寧上行幅度最大；AA+平臺(tái)中青海下行幅度最大，廣西上行幅度最大；AA平臺(tái)中僅四川上行。④分發(fā)行方式：所有省份公募利差均較上周下行；僅海南私募利差上行。2）到期結(jié)構(gòu)：江蘇、浙江等24省1Y內(nèi)到期比例低于35%，短期償債壓力較??；天津、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和青海的這一比例高于50%，短期兌付壓力較大。
　　信用負(fù)面事件：本周哈爾濱工大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司發(fā)行的3只資產(chǎn)支持證券發(fā)生利息違約。此外，渤海租賃股份有限公司發(fā)行的債券出現(xiàn)展期，山東國(guó)惠小額貸款有限公司發(fā)行的債券出現(xiàn)隱含評(píng)級(jí)調(diào)低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行超預(yù)期貨幣政策、政策方向改變、數(shù)據(jù)時(shí)滯與統(tǒng)計(jì)偏差、市場(chǎng)情緒變化