>> 中信證券-晨會(huì)-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖斐斐,程強(qiáng),廖原 |
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▍一周宏觀專題述評(píng)（第八十一期）—長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的往事
宏觀經(jīng)濟(jì)｜我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)時(shí)期使用的廣義財(cái)政工具中，長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債可彌補(bǔ)一般公共預(yù)算短收，它具有持續(xù)性強(qiáng)、投資撬動(dòng)乘數(shù)高、向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜等特點(diǎn)。從實(shí)踐情況看，長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債連續(xù)發(fā)行11年，由中央財(cái)政發(fā)行，但會(huì)有部分金額直接轉(zhuǎn)貸給地方政府，轉(zhuǎn)貸地方的額度不計(jì)入赤字，我們根據(jù)人民日?qǐng)?bào)披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，整體投資撬動(dòng)乘數(shù)約為5倍。長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債與當(dāng)前宏觀調(diào)控的適配度較高，一方面當(dāng)前宏觀環(huán)境與1998年相似，面臨一般公共預(yù)算短收、固定資產(chǎn)投資增速下滑、外部形勢(shì)復(fù)雜等情況；另一方面，當(dāng)前環(huán)境的特殊性也與長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的特點(diǎn)契合，需要中央財(cái)政出臺(tái)持續(xù)性較強(qiáng)的財(cái)政工具穩(wěn)住增長(zhǎng)中樞，并解決地方融資受制、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備減少等問(wèn)題。宏觀運(yùn)行方面，“金九”初顯亮眼成色。本周公布9月的價(jià)格、外貿(mào)和金融數(shù)據(jù)，各方面均能看到較此前數(shù)據(jù)更為積極的變化。下周將召開“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇、并公布9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資和工業(yè)生產(chǎn)及三季度GDP數(shù)據(jù)以及人大常委會(huì)召開等
▍銀行業(yè)地產(chǎn)金融跟蹤報(bào)告—地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)如何評(píng)估？
銀行業(yè)｜當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)處于政策托底期和效果觀察期。從流動(dòng)性指標(biāo)的測(cè)算來(lái)看，即使在下半年銷售延續(xù)上半年弱勢(shì)的假設(shè)下，我們判斷年內(nèi)頭部房企新增問(wèn)題房企的可能性仍較低，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注存量問(wèn)題房企的處置模式及出清進(jìn)程。銀行業(yè)對(duì)房企風(fēng)險(xiǎn)敞口審慎可控，風(fēng)險(xiǎn)暴露目前步入中后期。
▍前瞻研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跟蹤報(bào)告—互聯(lián)網(wǎng)板塊進(jìn)入配置期，靜待基本面數(shù)據(jù)改善
前瞻&互聯(lián)網(wǎng)｜2023年初至今（10月10日），恒生科技指數(shù)/中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)累計(jì)-6.2%/-5.6%，顯著落后于全球主要資產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)。板塊估值重回歷史低位，截至10月10日，恒生科技指數(shù)未來(lái)12個(gè)月Forward PE為19x，低于歷史平均水平超1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，而納斯達(dá)克未來(lái)12個(gè)月Forward PE為29x（彭博一致預(yù)期）。我們認(rèn)為，今年以來(lái)板塊表現(xiàn)較弱主要系市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、外資流出、海外流動(dòng)性預(yù)期等存在較多擔(dān)憂，而當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期緩和、中美關(guān)系階段性緩解、8月以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)等積極因素有望推動(dòng)四季度板塊的價(jià)值重估。從基本面來(lái)看，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司保持業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)，建議關(guān)注低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)健、股東回報(bào)較高的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司；在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯修復(fù)的背景下，建議關(guān)注順周期方向的高增長(zhǎng)公司；同時(shí)，建議關(guān)注AI大模型商業(yè)化落地進(jìn)展帶來(lái)的潛在催化。
▍ ESG事件點(diǎn)評(píng)—?dú)W盟上調(diào)2030年可再生能源份額目標(biāo)至45%，利好綠色交運(yùn)、綠氫、綠色建筑
ESG｜2023年10月9日歐盟通過(guò)《可再生能源指令修正案》，將2030年可再生能源份額目標(biāo)定為45%（42.5%強(qiáng)制+2.5%指導(dǎo)建議）。2021年該值實(shí)為21.775%。除對(duì)總量目標(biāo)進(jìn)行設(shè)定外，修正案還對(duì)交運(yùn)、工業(yè)、建筑等行業(yè)設(shè)定了具體的目標(biāo)值，配合“Fit for 55”一攬子計(jì)劃，利好新能源汽車、可持續(xù)航空燃料、綠色海運(yùn)、綠氫、綠色建筑等行業(yè)。
▍通信行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)召開，關(guān)注5G-A、算力、AI等產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇
通信｜10月11日至13日，2023中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)在廣州舉行。大會(huì)全面展示中國(guó)移動(dòng)和華為、中興通訊等數(shù)百家合作伙伴在5G-A、算力、AI等領(lǐng)域的最新技術(shù)?？春眯录夹g(shù)爆發(fā)會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)遇，推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思、英維克等。
▍亞香股份（301220.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—海外擴(kuò)張+合成生物，天然香料龍頭如日方升
能源化工｜公司是國(guó)內(nèi)天然香料龍頭，順應(yīng)天然香料快速推廣的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能規(guī)模、升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，憑借生產(chǎn)研發(fā)優(yōu)勢(shì)及深厚品牌壁壘不斷鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，打開成長(zhǎng)空間。與此同時(shí)，公司積極布局合成生物技術(shù)，利用酶與發(fā)酵工藝改造升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品線，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.20/1.77/2.48億元，給予目標(biāo)價(jià)45元（對(duì)應(yīng)2024年20xPE）。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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