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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.97億元（+26.54%YOY）、歸母凈利潤(rùn)4.33億元（-14.78% YOY）；單Q3營(yíng)收4.40億元（+14.71%YOY），歸母凈利潤(rùn)約1.08億元（-53.23% YOY）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)短期承壓，公允價(jià)值變動(dòng)損益拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)。23Q3收入增速（+15%YOY）較23H1放緩，我們認(rèn)為主要系國(guó)內(nèi)客戶(hù)放緩采購(gòu)和22Q3同期高基數(shù)影響，業(yè)績(jī)短期承壓。利潤(rùn)端主要受公允價(jià)值損益變動(dòng)影響,23年前三季度公允價(jià)值變動(dòng)虧損1.29億元，其中單23Q3虧損6384萬(wàn)元（22年前三季度公允價(jià)值變動(dòng)獲利7294萬(wàn)元，單22Q3獲利1.13億元），23Q3公司歸母凈利潤(rùn)受公允價(jià)值變動(dòng)損益拖累影響較大。公司毛利率保持基本穩(wěn)定，23年前三季度毛利率為58.70%，同比+0.20pct，23Q3毛利率為59.68%，同比+1.25pct，環(huán)比+0.40pct，公司毛利率穩(wěn)步提高。公司短期業(yè)績(jī)承壓，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，彰顯發(fā)展信心。2023年10月14日公司發(fā)布限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)300萬(wàn)份，其中包括100萬(wàn)限制性股票和200萬(wàn)股票期權(quán)，總計(jì)占公司總股本2.95%。本次激勵(lì)對(duì)象人數(shù)較多，占公司員工總數(shù)36.78%，包含董事長(zhǎng)顧鐵、外籍高管Richard Aufrichtig以及其他董事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員。公司設(shè)定業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2024/2025年扣非歸母凈利潤(rùn)不低于8.2/10億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)22-25年扣非歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)25%，保持較快增長(zhǎng)，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司公允價(jià)值損失變動(dòng)較大以及客戶(hù)采購(gòu)放緩，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.16/9.09/11.19億元（較前次預(yù)測(cè)下調(diào)21%/12%/14%），同比-4%/+47%/+23%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34/23/19倍，公司大客戶(hù)較為穩(wěn)定，積極拓展海外客戶(hù)，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，有望實(shí)現(xiàn)多輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)短期承壓，長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)；齒科及工業(yè)需求不及預(yù)期；募投產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；新品銷(xiāo)售推廣不及預(yù)期；金融資產(chǎn)公允價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)等。