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核心觀點(diǎn)
　　基本面因子本身具有較強(qiáng)的邏輯性，其對超額收益的貢獻(xiàn)受信息獲取時(shí)點(diǎn)和處理方式的影響。從結(jié)果看，指標(biāo)時(shí)效性對于其有效性影響較大，對業(yè)績進(jìn)行前瞻具有較強(qiáng)的收益屬性。我們對業(yè)績前瞻常用的方法進(jìn)行了分析，并給出了最新報(bào)告期結(jié)果。
　　信息和邏輯是超額收益的重要來源
　　信息包括所獲取內(nèi)容的多少和時(shí)點(diǎn)，邏輯則是如何對信息進(jìn)行處理。對于收益率的把握，參與時(shí)點(diǎn)影響較大。常規(guī)基本面因子有效性表現(xiàn)一般，其邏輯本身是成立的，但收益已反映在股價(jià)里，影響了其實(shí)際表現(xiàn)。
　　單季度ROE同比變化是較好的收益預(yù)測指標(biāo)
　　營業(yè)收入和凈利潤，及其衍生指標(biāo)是較為重要的因子。凈利潤表現(xiàn)優(yōu)于營業(yè)收入，單季度指標(biāo)同比變化優(yōu)于報(bào)告期累計(jì)和TTM值，與TTM環(huán)比表現(xiàn)相近。單季度ROE同比變化和ROE-TTM環(huán)比變化對收益率有較強(qiáng)的預(yù)測能力。
　　時(shí)效性對指標(biāo)有效性影響較大
　　對于相同的財(cái)務(wù)信息，其有效性與時(shí)效性有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。報(bào)告期結(jié)束后越早知道指標(biāo)值，其對組合的收益貢獻(xiàn)越大。因此對業(yè)績進(jìn)行準(zhǔn)確的前瞻可對組合收益有所增益。
　　業(yè)績前瞻：宏觀產(chǎn)業(yè)高頻信息的使用
　　業(yè)績前瞻的核心是，從高頻指標(biāo)的變化中獲取增量信息，映射到低頻目標(biāo)變量的變化中，Nowcasting和MIDAS是較為常用的預(yù)測框架。對于2023Q3，全A凈利潤增速環(huán)比改善，已覆蓋行業(yè)中農(nóng)林牧漁和石油石化等業(yè)績環(huán)比改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文結(jié)論通過歷史數(shù)據(jù)歸納總結(jié)得到，歷史不代表未來，樣本外存在失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)、政策和市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)。