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大股東增持彰顯信心。10月19日，公司公告控股股東中建集團(tuán)擬自公告日起6個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)交易方式增持公司A股股份，增持總金額區(qū)間為5-10億元，以公告日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)增持股份數(shù)量為0.97-1.93億股，占公司總股本的0.23%-0.46%。當(dāng)前公司PE（ttm）為4.21，處于近5年的24%分位；PB(LF)為0.55，為近5年最低值。本次增持計(jì)劃彰顯集團(tuán)層面對公司當(dāng)前價(jià)值的充分認(rèn)可及公司長期穩(wěn)健經(jīng)營的信心。
　　9月新簽訂單顯著提速，基建訂單增勢強(qiáng)勁。1-9月公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額27691億元，同增12.8%，較1-8月提速2.1個(gè)pct；9月單月同增27.9%，較8月顯著提速。分業(yè)務(wù)看，1-9月新簽房建合同19833億元，同增11.6%，較1-8月提速0.6個(gè)pct；單月同增15.6%，較8月提速11.1個(gè)pct。1-9月新簽基建合同7756億元，同增16.2%，較1-8月提升6.3個(gè)pct；單月同增63.9%，基建訂單增勢強(qiáng)勁。1-9月地產(chǎn)銷售額/銷售面積同增22.4%/21.1%，較1-8月分別下降0.2/4.8個(gè)pct，9月單月分別同比變動(dòng)+20.5%/-8.4%。
　　短期看：多重政策驅(qū)動(dòng)基建&地產(chǎn)景氣度提升，H2業(yè)績有望在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)回彈?；ǚ矫妫趯ｍ?xiàng)債發(fā)行提速，基建資金面有望迎來改善，推動(dòng)重大基建工程項(xiàng)目加快落地。地產(chǎn)方面，近期多部門密集出臺(tái)地產(chǎn)新政，后續(xù)伴隨一二線城市限購限貸政策持續(xù)放松以及城中村改造配套支持政策落地，有望改善地產(chǎn)銷售預(yù)期，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈估值修復(fù)。公司旗下最主要地產(chǎn)平臺(tái)中海地產(chǎn)自2022Q3起業(yè)績大幅下滑，對整體業(yè)績形成拖累，今年有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)明顯改善。
　　長期看：“地產(chǎn)+施工”市占率雙提升，龍頭價(jià)值亟待重估。施工業(yè)務(wù)：公司市占率持續(xù)提升且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，業(yè)主為政府的基建及公共類項(xiàng)目占比不斷提升，住宅類訂單占比大幅下降。受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，近三年房建毛利率穩(wěn)步提升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。地產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司旗下中海地產(chǎn)盈利水平大幅領(lǐng)先同業(yè)，財(cái)務(wù)策略極為審慎，上半年公司地產(chǎn)權(quán)益銷售額市場第一，市占率加速提升?？紤]新增城鎮(zhèn)人口住房及存量更新需求，我國地產(chǎn)行業(yè)中長期仍將維持較大規(guī)模，公司作為央企龍頭，融資渠道順暢、融資成本低，未來有望持續(xù)提升市占率。此外，伴隨新一輪國改推進(jìn)，公司經(jīng)營質(zhì)量與市值動(dòng)力有望持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)龍頭價(jià)值重估。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為547/600/650億元，同比增長7.3%/9.7%/8.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為4.0/3.6/3.3倍，估值已回落至歷史底部區(qū)間，具備較強(qiáng)安全邊際，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款減值、地產(chǎn)毛利率大幅下行、政策推動(dòng)不及預(yù)期等