>> 交銀國際-京東(JD.US)3季度業(yè)績預(yù)覽：京東零售3-4季度表現(xiàn)或低于預(yù)期，維持中性-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 418KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
孫夢琪，谷馨瑜，趙麗 |
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下調(diào)3季度業(yè)績預(yù)期。我們預(yù)計3季度收入同比增1%至2461億元（人民幣，下同），較此前預(yù)期低3%。預(yù)計調(diào)整后凈利潤89億元，同比下降12%，低于市場預(yù)期的92億元。預(yù)計京東零售收入同比降1%（此前預(yù)期增2%），調(diào)整后運營利潤率4.5%，較去年3季度的5.2%下降，主要因增加投入鞏固用戶低價消費心智所致。
3季度零售業(yè)務(wù)收入或低于預(yù)期，主要與整體消費趨勢相關(guān)，以及業(yè)務(wù)調(diào)整（主要體現(xiàn)在商超品類）、季節(jié)性因素（天氣炎熱導(dǎo)致家電旺季前置至2季度、新機(jī)發(fā)貨量起量晚），品類變動趨勢與社零表現(xiàn)一致。剔除業(yè)務(wù)調(diào)整影響，我們預(yù)計零售業(yè)務(wù)3季度GMV實現(xiàn)高個位數(shù)增長，對比我們預(yù)計電商大盤的6%。8月底京東自營降低包郵門檻，對9月大商超品類的訂單量增長帶來正面影響，但對3季度影響有限。降低包郵門檻或?qū)Χ唐诼募s費率帶來負(fù)面影響，但公司通過整體履約環(huán)節(jié)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)，整體對利潤影響可控。
預(yù)計4季度壓力持續(xù)。京東零售10月至今銷售數(shù)據(jù)并不令人滿意，我們預(yù)計4季度零售業(yè)務(wù)維持同比持平狀態(tài)，主要考慮去年年貨節(jié)消費前置在4季度等原因。今年雙十一公司會繼續(xù)投入在低價消費心智的建立，預(yù)計4季度/2023年零售業(yè)務(wù)調(diào)整后運營利潤率同比持平。預(yù)計業(yè)務(wù)調(diào)整影響逐漸減弱后，京東零售收入增速會有所恢復(fù)，我們預(yù)計2024年收入增6%，但是否可以恢復(fù)至雙位數(shù)增長目前尚不具備可見性。
估值。我們下調(diào)2023年/2024年收入預(yù)期1.3%/1.3%，主要下調(diào)京東零售和京東物流收入，鑒于內(nèi)地電商行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)2024年京東零售利潤預(yù)期5%，但部分被京東物流盈利能力提升所抵消，因此微調(diào)集團(tuán)整體利潤預(yù)期?；?024年10倍京東零售市盈率（1倍PEG，前為13倍），我們將目標(biāo)價從41美元/159港元（9618 HK）下調(diào)至29美元/111港元。我們已在3月報告《預(yù)計2023年利潤率穩(wěn)定，但收入指引疲弱》中下調(diào)公司評級至中性，我們認(rèn)為公司通過豐富第三方生態(tài)建設(shè)防御用戶流失，但長期在行業(yè)競爭優(yōu)勢尚不明顯，維持中性評級。
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