>> 華創(chuàng)證券-地方債面面觀系列之四：地方債提前批需要關注什么？-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大小： |
1401KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,許洪波 |
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2023年10月13日，十四屆全國人大常委會第十三次委員長會議決定在十四屆全國人大常委會第六次會議上審議《關于提請審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額的議案》。
一、發(fā)行程序：提前批始于2019年，本次審議是授權期到期后的正常延續(xù)
?。?）2019年之前：新增地方債在兩會審批全國額度、財政部將額度下達至地區(qū)后才可開始發(fā)行。
?。?）2019年以來：為加快地方債發(fā)行使用進度，全國人大常委會授權2019年地方債新增額度可提前下達，并允許在2019年1月1日至2022年12月31日期間，可提前下達下一年度部分地方債新增額度，提前批額度上限是當年新增地方政府債務限額的60%。
?。?）本次審議是地方債提前批授權期在2022年到期后的正常延續(xù)，目前授權期間已過，需要全國人大的再次授權以允許明年地方債提前批在兩會前順利發(fā)行。
二、關注要點：提前批額度的下達時點、規(guī)模以及資金用途
?。?）關注提前批額度下達時點：往年多在11-12月。僅2021年由于前一年發(fā)行的專項債券規(guī)模較大，政策效應持續(xù)釋放，為避免債券資金閑置，直至2021年3月才下達提前批額度。今年在10月下旬人大常委會通過授權地方債提前批的議案之后，額度在11-12月下達概率較高。
?。?）關注提前批規(guī)模：歷史上提前批額度多按上一年限額的40-60%下達。明年上半年經(jīng)濟在高基數(shù)作用下讀數(shù)存在下行壓力，預計財政發(fā)力較為靠前，地方債提前批額度按今年新增地方政府債務限額4.52萬億的60%頂格下達的可能性較高，則規(guī)模有望達到2.71萬億。
?。?）關注項目資金需求申報要求：重點看專項債資金投向和用作資本金領域是否變化。地方債提前批額度下達后發(fā)改委將發(fā)布2024年新增專項債券項目資金申報要求，根據(jù)各項申報要求，各地將正式申報項目文件報送發(fā)改委，關注發(fā)改委對專項債投向（保障性安居工程領域或新增城中村改造、保障性住房）和用作資本金領域（或新增供氣、供熱）等申報要求的正式確認。
三、債市影響：主要看提前批安排反應的財政發(fā)力意愿和實際發(fā)行節(jié)奏
?。?）關注提前批安排背后反應的財政發(fā)力意愿，若出現(xiàn)較大預期差會影響債市情緒。例如2020年5月提前批突破60%的比例限制，財政發(fā)力意愿偏強，債市經(jīng)歷牛熊轉換；又如2021年上半年高基數(shù)影響下經(jīng)濟同比讀數(shù)較好，財政發(fā)力意愿不強，提前批額度下達時點偏靠后，“欠配”格局推動債市慢牛行情。
（2）需持續(xù)跟蹤提前批地方債發(fā)行節(jié)奏，中性情景下一季度是高峰期、5月份提前批額度或發(fā)完。除了2021年提前批額度在3月才下達之外，其余年份在次年11-12月下達額度后1月份地方債提前批通常會啟動發(fā)行。從發(fā)行量較大的新增專項債來看，提前批通常在1-3月份進入發(fā)行高峰期，4月份節(jié)奏有所放緩，5月份基本發(fā)完，再與地方人大常委會下達的全年額度進行接續(xù)；但2021年和2023年整體發(fā)行節(jié)奏偏慢，提前批分別在8月份和6月份發(fā)完，均伴隨出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。因此需持續(xù)跟蹤提前批地方債實際發(fā)行節(jié)奏，判斷債市供需強弱情況。
風險提示：地方債提前批供給節(jié)奏較快，流動性超預期收緊
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