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本周債市跟蹤：國(guó)債小幅回調(diào)，美債連創(chuàng)新高。本周繳稅臨近，疊加政府債券繳款放量等因素，資金面趨緊，國(guó)內(nèi)債市小幅回調(diào)，周五10年國(guó)債活躍券報(bào)2.7025%，周均值較上周上行1.77 bp。美債方面，隨美國(guó)國(guó)債供給持續(xù)放量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)預(yù)期下拋售潮加劇，債券市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)蔓延，中長(zhǎng)端債券受擾明顯，10y美債收益率大幅走高，盤(pán)中上破5%，期限溢價(jià)快速抬升。展望后續(xù)，美元和美債雙向正反饋持續(xù)，美債開(kāi)始“自行加息”，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹壓力的擔(dān)憂(yōu)或有所減輕；中債方面，基本面擾動(dòng)因素或有所改善，1）地產(chǎn)進(jìn)入政策觀察期，前期各項(xiàng)地產(chǎn)金融寬松政策效果初步顯現(xiàn)，后續(xù)地產(chǎn)政策加碼必要性降低。參考?xì)v史區(qū)間，當(dāng)前10y國(guó)債上行空間有限；2）基建平穩(wěn)修復(fù)，地方寬財(cái)政仍有一定的存量空間需彌補(bǔ)，寬財(cái)政能否助力寬信用，主要還是看財(cái)政投向及基建投資修復(fù)情況，當(dāng)前基建投資整體平穩(wěn)修復(fù)，疊加地方財(cái)政尚存壓力，政策發(fā)力必要性有所降低。
　　本周流動(dòng)性跟蹤：凈投放創(chuàng)新高，資金面仍緊。1）資金利率持續(xù)走高。本周流動(dòng)性偏緊，機(jī)構(gòu)融出謹(jǐn)慎，隔夜、7D持續(xù)上行至季度最高，R007時(shí)隔四月再次破3；2）跨年票需求大，但仍供過(guò)于求。本周轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)3M國(guó)股（無(wú)三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率均值取得0.42%，較上周均值下行49.3bp，3m跨年票利率延續(xù)上周均值下行，下行趨勢(shì)已有所企穩(wěn)反彈，主因票源供給抬升，賣(mài)盤(pán)整體過(guò)剩；3）央行單日凈投放創(chuàng)新高。本周一MLF寬幅超額續(xù)作7890億元，寬貨幣傾向不減，后為平滑市場(chǎng)流動(dòng)性，周五央行凈投放7330億元，單日凈投放創(chuàng)2021年以來(lái)的新高，但資金面仍然較緊；4）特殊再融資債發(fā)行繼續(xù)。近期特殊再融資債密集發(fā)行，截止周五擬發(fā)行達(dá)9437.81億元，其中已發(fā)行7262.54億元，資金面擾動(dòng)持續(xù)，后續(xù)隨置換工作展開(kāi)，沖擊將有所緩解。按當(dāng)前擬發(fā)行計(jì)劃，下周各地預(yù)計(jì)發(fā)行特殊再融資債約2175.27億元，目前已有部分省市擬發(fā)行額度超過(guò)限額-余額管理上限，后續(xù)中央或?qū)⑼ㄟ^(guò)限額再分配方式平滑各地發(fā)行額度；5）短券弱勢(shì)明顯，債市欠配加深。本周資金面較緊，存單利率再次上行超MLF利率，1YMLF與存單利差均值收窄7.71bp轉(zhuǎn)負(fù)至-3.40bp。債市整體受流動(dòng)性影響較大，欠配程度有所加深。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性，流動(dòng)性超預(yù)期變化，海外區(qū)域事件擾動(dòng)