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事件：中望軟件10月20日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告稱(chēng)，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.9億元，同比增長(zhǎng)21.95%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約543萬(wàn)元。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)414.66萬(wàn)元，扭虧為盈。
　　 Q3持續(xù)環(huán)比成長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用初現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。公司Q3收入環(huán)比增長(zhǎng)19%，毛利率維持約98%。凈利率約1%環(huán)比下滑，主要源于其他收益環(huán)比下降約0.08億元，公司其他收益主要為政府補(bǔ)助及遞延收益攤銷(xiāo)，具有一定的不確定性。此外公司銷(xiāo)售費(fèi)用率Q3為50%，環(huán)比下降5pct，銷(xiāo)售費(fèi)用絕對(duì)值微增，費(fèi)用率方面展現(xiàn)出了一定的規(guī)模效應(yīng)。我們認(rèn)為，伴隨公司產(chǎn)品銷(xiāo)售在海內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，其研發(fā)、銷(xiāo)售等費(fèi)用將進(jìn)一步展現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，凈利率有望提升。
　　海外業(yè)務(wù)高增，教育業(yè)務(wù)Q3具有季節(jié)性。根據(jù)公司公告，三季度公司進(jìn)一步深化“全面下沉本地市場(chǎng)和重點(diǎn)攻關(guān)行業(yè)標(biāo)桿”的業(yè)務(wù)分層策略，進(jìn)一步提升對(duì)中小潛在客戶(hù)的覆蓋能力。教育方面，Q3收入0.31億元，同比下降15%，主要源于教育行業(yè)的季節(jié)性（Q3暑假）。境外業(yè)務(wù)Q3收入0.41億元，同比增長(zhǎng)71%。產(chǎn)品研發(fā)方面，公司正式發(fā)布了中望自主高端三維CAD圖形平臺(tái)（即“悟空平臺(tái)”）1.0版，目前已具備三維建模、大體量裝配、協(xié)同設(shè)計(jì)能力，未來(lái)將致力于滿(mǎn)足大型工程的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)/建造需求。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃印證成長(zhǎng)信心。公司9月25日晚發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象192人授予限制性股票約45.32萬(wàn)股，占公司股本總額約1.21億股的0.37%，授予價(jià)格為每股51.15元。根據(jù)公司公告，本次激勵(lì)計(jì)劃的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)為2023年-2025年公司收入每年增長(zhǎng)25%。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃印證了公司后續(xù)成長(zhǎng)的信心，同時(shí)有望進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司核心團(tuán)隊(duì)的積極性。
　　投資建議：公司作為國(guó)產(chǎn)CAX領(lǐng)軍，快速迭代產(chǎn)品，逐漸滿(mǎn)足高端需求，同時(shí)有望持續(xù)受益于高端制造自主可控的大趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入8.03/10.62/13.61億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16/2.00/2.93億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為115/67/46倍，PS估值分別為17/13/10倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；CAX行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)支持政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。