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策略摘要
　　10月初美國短期支出法案避免了政府關(guān)門帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但是巴以沖突的激化顯示出中東風(fēng)險(xiǎn)在拜登訪以后并沒有減輕，地緣風(fēng)險(xiǎn)和美國對(duì)外軍費(fèi)開支的擴(kuò)張將并存。利率衍生品短端和長端空頭的增加暗示著市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)抬升，仍需繼續(xù)密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)后的配置機(jī)會(huì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　美債利率回顧。10月中旬10年期美債收益率繼續(xù)大幅上漲19.5bp，其中期限溢價(jià)回落3.75bp，通脹溢價(jià)回升16.2bp。收益率曲線層面，和兩周前相比，2年期美債收益率回升4.0bp，30年期美債收益率繼續(xù)上漲20.0bp，本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表了11月議息會(huì)議前最后的講話，強(qiáng)調(diào)再次按兵不動(dòng)，市場(chǎng)繼續(xù)定價(jià)收益率曲線的陡峭化特征，長端利率繼續(xù)創(chuàng)下新高（十年期達(dá)到5%的高位）。
　　美債市場(chǎng)變動(dòng)。美國財(cái)政部披露數(shù)據(jù)顯示，2023年美國政府財(cái)政預(yù)算赤字?jǐn)U大至1.7萬億美元，當(dāng)周美國國債標(biāo)售需求疲弱。10月美債發(fā)行久期拉長，3年期457.9億美元、10年期349.2億美元、20年期129.1億美元、20年期199.7億美元。9月美國財(cái)政錄得1710億美元的赤字，12個(gè)月累計(jì)赤字降至1.69萬億美元，赤字略有回落。
　　衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。美債期貨凈空頭持倉繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，截止10月17日投機(jī)者、杠桿基金、資產(chǎn)管理公司、一級(jí)交易商的凈空頭持倉增加至446.4萬手，顯示出利率市場(chǎng)空頭特征短期加強(qiáng)。我們注意到，同期聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)的凈空頭持倉也再次回升至27.3萬手，在美債供給預(yù)期增加的背景下，關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性壓力的回升。
　　美元流動(dòng)性和美國經(jīng)濟(jì)。1）貨幣：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏從2022年每次會(huì)議抬升75基點(diǎn)降至2023年9月至少兩次會(huì)議抬升25基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期收斂反映了節(jié)奏的進(jìn)一步放緩，維持美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率短期接近頂部的判斷。2）財(cái)政：33萬億美元聯(lián)邦債務(wù)的利息成本大幅上升，同比增23%至8790億美元，美國財(cái)政TGA存款余額截止10月18日繼續(xù)回升，兩周環(huán)比大幅增加918.7億美元，與此同時(shí)一度創(chuàng)出新高的美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具10月11日單周降低1026.5億美元，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕。3）經(jīng)濟(jì)：截止10月14日美聯(lián)儲(chǔ)周度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅回升至2.27的水平（環(huán)比+0.6），顯示出經(jīng)濟(jì)短期改善狀態(tài)不變。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　油價(jià)快速上漲風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性快速收緊風(fēng)險(xiǎn)