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本周市場概況與觀點(diǎn)
　　天然氣板塊：全球天然氣價(jià)格走勢分化，歐美氣價(jià)回落而亞洲氣價(jià)高漲。截至10月20日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格為$2.60/mBtu，周度環(huán)比跌幅19.65%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價(jià)格為€46/MWh，周度環(huán)比跌幅15.98%。英國NBP現(xiàn)貨價(jià)格為110 pence/therm，周度環(huán)比跌幅20.29%。東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格為$17.9/mBtu，周度環(huán)比漲幅23.49%。LNG全國出廠價(jià)4839元/噸，周度環(huán)比漲幅3.55%。荷蘭TTF與美國HH十月合約價(jià)差為$11.64/mBtu。美國十月天然氣日均產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供給充足帶動(dòng)氣價(jià)回落。歐洲天然氣庫存充足，歐盟國家天然氣庫存水平超98%，且今年供暖季正式開啟時(shí)間仍偏晚，良好基本面減弱市場擔(dān)憂情緒，本周歐洲氣價(jià)回落。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，亞洲客戶尤其是中國對LNG進(jìn)口需求快速增長，帶動(dòng)本周東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)回到近九個(gè)月的最高點(diǎn)。
　　歐盟國家天然氣庫存水平超98%。根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)，截至10月20日，歐盟國家天然氣庫存量為1117.66太瓦時(shí)，整體庫存水平達(dá)98.2%，處于近年來同期最高水平，且仍保持上升趨勢。受溫和天氣影響，今年歐洲供暖季仍未正式開始。在需求端超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)減弱的情況下，市場對供給不足的擔(dān)憂也有所緩和。近期地緣政治動(dòng)蕩，尤其是天然氣重要出口地中東地區(qū)不穩(wěn)定因素頻發(fā)，對全球能源供給安全造成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。短期來看，如全球LNG未發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)或運(yùn)輸航線未受實(shí)質(zhì)性干擾，歐洲氣價(jià)或?qū)⒀永m(xù)下降趨勢。
　　光伏板塊：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)承壓，周度環(huán)比繼續(xù)下跌。本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體價(jià)格繼續(xù)下跌，主要受到市場上較高的庫存影響，市場采購需求較低，觀望情緒強(qiáng)。硅片價(jià)格持續(xù)走弱，維持約2.78元/片左右。電池量價(jià)齊縮，單晶M10電池價(jià)格約0.55-0.58元/W，實(shí)際成交仍在走低。本周市場上P型組件主流價(jià)格基本來至1.15元/W以下，本周N型組件價(jià)格繼續(xù)走弱，主流區(qū)間價(jià)格區(qū)間落在1.1-1.23元/W區(qū)間。考慮海內(nèi)外庫存壓力，與下游電池需求的放緩預(yù)計(jì)將帶動(dòng)包括暫時(shí)企穩(wěn)的輔材在內(nèi)的整體光伏產(chǎn)業(yè)鏈短期震蕩下行。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認(rèn)為城燃公司今年將充分受益于量增、價(jià)改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費(fèi)量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大銷氣規(guī)模。8月單月消費(fèi)量326.8億m3，同比增長11.1%。2）價(jià)改：全國多地自6月以來實(shí)施居民氣順價(jià)，包括天津、石家莊、南京、蘭州等多個(gè)直轄市或省會(huì)城市已經(jīng)上調(diào)居民氣終端售價(jià)，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進(jìn)一步提振。3）舊改：7月21日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。此舉有助于城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃?xì)庥脩魧?shí)施管道天然氣改造，短期可提振接駁業(yè)務(wù)收入，長期可帶動(dòng)居民及商業(yè)銷氣量增長。憑借燃?xì)庵鳂I(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務(wù)也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤燃?xì)狻⒏廴A智慧能源、昆侖能源，建議關(guān)注中國燃?xì)?、新奧能源。在全球天然氣供給結(jié)構(gòu)性改善，進(jìn)口LNG貿(mào)易機(jī)遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運(yùn)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料下行周期凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質(zhì)量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際天然氣供給不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機(jī)需求不及預(yù)期。