>> 華泰證券-美利信(301307)Q3業(yè)績承壓，靜待產(chǎn)能爬坡盈利回升-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大?。?/td>
| 854KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
Q3收入同環(huán)比-9.40%/ -4.64%，歸母凈利同環(huán)比-56.86%/-70.50%
美利信發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收23.61億元（yoy+4.76%），歸母凈利1.40億元（yoy+12.78%），扣非凈利潤同比+2.87%至1.13億元，非經(jīng)常損益有所增加主要來自公司Q3收到政府補助、三代手續(xù)費返還、以及發(fā)生固定資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)處置收益。其中Q3實現(xiàn)營收7.51億元（ yoy-9.40%，qoq-4.64% ），歸母凈利1929萬元（ yoy-56.86%，qoq-70.50%）。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.42、1.86、2.22元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為30倍，給予公司23年30倍PE，目標(biāo)價42.6元（前值42.6元），維持“增持”評級。
Q3盈利能力短期承壓，或因人工薪酬/制造費用增加/IPO募投項目轉(zhuǎn)固
盈利能力上，Q3公司毛利率同環(huán)比+1.0/-1.9pct至16.46%，凈利率同環(huán)比-2.9/-5.7pct至2.53%，毛利率環(huán)比下滑或系人工薪酬、制造費用增加、IPO募投項目轉(zhuǎn)固,凈利率同環(huán)比下滑主要系公司Q3期間費率增長顯著,Q3同環(huán)比+5.1/+4.2pct至14.0%,同比增長明顯主要來自研發(fā)費率同比+2.3pct、管理費率同比+1.5pct，環(huán)比增長明顯主要來自財務(wù)費率環(huán)比+2.4pct。公司業(yè)績短期存在擾動，趨勢整體向上，23Q1-Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+21.6%至26.9億元，毛利率同比+1.47pct至17.81%，歸母凈利潤同比+12.78%。
通信基站結(jié)構(gòu)件+汽零雙主業(yè)發(fā)展，綁定大客戶+產(chǎn)能擴充支撐業(yè)務(wù)增長性
公司堅持通信+汽車雙主業(yè)發(fā)展,均綁定了細(xì)分領(lǐng)域的核心客戶:通信領(lǐng)域公司深度綁定愛立信/華為等頭部通信企業(yè);汽車領(lǐng)域公司拓展了比亞迪/Rivian/蔚來/小鵬/智己等頭部新能源客戶。公司按節(jié)奏推進IPO募投項目的新能源車、5G通信零件和模具等項目的建設(shè)，1H23主體工程完成,部分產(chǎn)線調(diào)試運營,靜待產(chǎn)能爬坡加速,改善毛利率表現(xiàn);公司在安徽馬鞍山成立全資子公司,建設(shè)新能源車結(jié)構(gòu)件及5G通信基站結(jié)構(gòu)件項目,公司預(yù)計1H24建成2H24投產(chǎn),此外公司擬在北美墨西哥建立基地,國內(nèi)外產(chǎn)能雙線程布局利于滿足數(shù)家客戶平臺級新產(chǎn)品的需求、加快國內(nèi)外新市場開拓。
進軍一體壓鑄拓展能力圈，客戶拓展進度值得期待
公司自身在通信領(lǐng)域鋁合金結(jié)構(gòu)件和超大型鋁合金壓鑄件上有成熟技術(shù)經(jīng)驗，順勢布局一體壓鑄,1H23公司與重慶大學(xué)國家鎂中心合作的大型鎂合金壓鑄項目的部分樣件已試制，7000T/8000T大型一體壓鑄技術(shù)已應(yīng)用，良率可達(dá)90%+，我們看好公司后續(xù)向更大壓鑄噸位、更加集成的產(chǎn)品拓展。
風(fēng)險提示：客戶開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；5G基站建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
