久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

新游推動(dòng)3季度游戲收入或好于預(yù)期，利潤(rùn)率提升趨勢(shì)持續(xù)。我們預(yù)計(jì)3季度收入同比增13%至276億元（人民幣，下同），與彭博預(yù)期的274億元一致，較我們此前預(yù)期上調(diào)3%，主要考慮新游表現(xiàn)超預(yù)期，上調(diào)游戲收入，部分被有道、云音樂(lè)業(yè)務(wù)調(diào)整的影響所抵消。預(yù)計(jì)調(diào)整后凈利潤(rùn)為70億元，與彭博預(yù)期一致。預(yù)計(jì)毛利率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)至60%，其中游戲業(yè)務(wù)渠道成本優(yōu)化拉動(dòng)利潤(rùn)率改善的趨勢(shì)持續(xù)。
　　預(yù)計(jì)3季度游戲收入同比增18%，端游/手游同比降10%/增30%，端游受暑期旺季帶動(dòng)環(huán)比增8%，手游中新游（《逆水寒》+《蛋仔派對(duì)》+《巔峰急速》）合計(jì)占手游收入達(dá)32%。對(duì)比Visible Alpha一致預(yù)期手游收入25%同比增速，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)在《逆水寒》收入確認(rèn)周期假設(shè)差異。
　　我們預(yù)計(jì)4季度游戲收入同比增23%，根據(jù)七麥及點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，《蛋仔派對(duì)》國(guó)慶期間表現(xiàn)強(qiáng)勁，日均流水是今年9月的3.7倍，是暑期（7-8月）的2倍。近期《逆水寒》在iOS中國(guó)區(qū)游戲暢銷榜排名依然穩(wěn)定在TOP5，我們預(yù)計(jì)4季度《逆水寒》流水38億元，較上線首季度的57億元有所下降，但衰減速度好于預(yù)期?！兜白信蓪?duì)》9月上旬于東南亞市場(chǎng)上線，10月23日，仍居印尼/泰國(guó)Google Play游戲下載榜第2/1名，預(yù)計(jì)前期以積累用戶和鼓勵(lì)UGC創(chuàng)作為主，參考該游戲在內(nèi)地的經(jīng)驗(yàn)或于明年2季度起發(fā)力變現(xiàn)。
　　估值：我們上調(diào)2023/24年游戲收入預(yù)測(cè)，但下調(diào)有道、云音樂(lè)收入（有道：成人教育業(yè)務(wù)調(diào)整，云音樂(lè)：直播業(yè)務(wù)調(diào)整），微調(diào)公司整體收入預(yù)測(cè)，但預(yù)計(jì)利潤(rùn)率改善趨勢(shì)持續(xù)，上調(diào)2023/24年利潤(rùn)預(yù)測(cè)2%/2%，基于18倍2024年游戲業(yè)務(wù)市盈率不變，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至124美元/188港元（9999 HK/買入）（原為121美元/185港元）。維持買入，看好公司持續(xù)推出精品新游及強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。