>> 華創(chuàng)證券-蘇州銀行(002966)2023年三季報點評：凈利潤增速小幅走闊，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)異-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
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事項：
10月23日晚，蘇州銀行披露2023年三季報，1-3Q實現(xiàn)營業(yè)收入91.88億元，同比增長1.81%；歸母凈利潤37.62億元，同比增長21.36%。不良率0.84%，撥備覆蓋率524.13%。
評論：
受凈利息收入和其他非息收入增速放緩影響，營收累積增速較上半年有小幅下行；凈利潤累積同比增速繼續(xù)提升至21.4%的高位。23Q1-Q3凈利息收入/中收/其他非息收入分別同比+4.0%/+6.7%/-7.5%。其中Q3實現(xiàn)凈利息收入21.11億元、環(huán)比Q2下降1.54%，主要受凈息差收窄影響。我們測算的單季年化息差1.73%，環(huán)比Q2下行7bp，主要是負(fù)債端成本上行影響，資產(chǎn)端收益率Q3總體保持平穩(wěn)。此外受Q3市場利率持續(xù)上行的影響，疊加去年同期相對高基數(shù)，單季公允價值+匯兌損益、單季投資收益規(guī)模分別實現(xiàn)1.05億、3.9億、同比-47%、-2.3%。在公司優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量下，撥備計提總體保持平穩(wěn)，同時預(yù)計公司Q3增配免稅資產(chǎn)，稅收對凈利潤的貢獻(xiàn)增強，Q1-3累積凈利潤增速提升至21.4%的高位（H1累積增速在21%）。
零售存貸貢獻(xiàn)繼續(xù)提升。Q3單季新增信貸55.1億，環(huán)比增1.9%，前三季度貸款同比增18%，其中零售信貸新增18.5億，占比總新增33.5%，較Q1/Q2單季新增占比23.5%/10.2%的比例均有回暖。負(fù)債端居民存款的貢獻(xiàn)也有提升，存款單季新增-33.5億，居民存款仍環(huán)比增2.2%，居民存款占比存款的比例達(dá)50.2%，環(huán)比提升1.6pct。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)異，撥備安全墊足。截至23Q3，蘇州銀行不良貸款率0.84%，環(huán)比Q2繼續(xù)下行2bp；Q3單季年化不良凈生成0.15%，環(huán)比繼續(xù)下行10bp，且處于歷史較低水平。但關(guān)注類貸款占比環(huán)比有小幅增長，小幅提升11bp至0.84%，仍處于2021年來較低水平。風(fēng)險抵補能力維持在高位，撥備覆蓋率524%，環(huán)比提升11pct；撥貸比4.41%，環(huán)比提升1bp。
投資建議：作為深耕蘇州的當(dāng)?shù)爻巧绦校臼袌龌潭雀?，員工年輕有活力，事業(yè)部構(gòu)架獨具特色。近年隨零售戰(zhàn)略逐步深化，個人存貸款比重持續(xù)提升，帶動資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。當(dāng)前蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量存量包袱已經(jīng)卸下，新增不良壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量提供了較厚的安全墊。根據(jù)公司最新財務(wù)情況，我們調(diào)整2023E/2024E/2025E營收增速為3.0%/9.9%/10.8%，凈利潤增速為21.3%/20.6%/19.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)的2023EPB在0.61X，估值對應(yīng)的安全邊際高?？紤]公司過去3年歷史PB在0.81X，而當(dāng)前公司業(yè)績增速維持在過去三年較高水平，且資產(chǎn)質(zhì)量十分優(yōu)異，給予公司2023E目標(biāo)PB 0.8X，對應(yīng)目標(biāo)價8.55元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長動能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓。銀行信貸投放不及預(yù)期。
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