>> 東興證券-海大集團(002311)飼料主業(yè)穩(wěn)健，養(yǎng)殖有望逐步改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營收869.26億元，yoy10.10%，歸母凈利潤22.52億元，yoy7.13%；其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入341.90億元，yoy4.78%，歸母凈利潤11.51億元，同比下降2.69%。
飼料主營穩(wěn)健，全年激勵目標小幅調(diào)整。公司在23年前三個季度實現(xiàn)了營業(yè)收入10.10%的增長，銷售毛利率8.71%（-0.32個百分點），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額92.99億元（yoy49.06%）。預計公司飼料主營的收入維持穩(wěn)健增長，動保業(yè)務(wù)基本持平，貿(mào)易板塊主動縮減規(guī)模，生豬養(yǎng)殖與生魚養(yǎng)殖價格表現(xiàn)依然較為低迷。3季度以來，飼料行業(yè)面臨臺風、強降雨等極端天氣的挑戰(zhàn)，特別是生豬和水產(chǎn)飼料影響較大，公司9月份普水料銷量出現(xiàn)下滑，生豬飼料銷售增速放緩。考慮到9月單月極端情況，公司為了保持員工積極性，將全年外銷增量目標從300萬噸調(diào)整為260萬噸，確保員工持股激勵計劃有效發(fā)揮作用。
生豬單三季度實現(xiàn)盈利，生魚養(yǎng)殖低迷。生豬養(yǎng)殖方面，8月豬價有所回升疊加計提減值準備沖回，單三季度有一定盈利。公司養(yǎng)殖成本相比上半年也有一定程度下降，并且未來有進一步下行趨勢。生魚在三季度成本上升價格偏弱，表現(xiàn)低迷，規(guī)模上整體穩(wěn)健。我們認為，水產(chǎn)低投苗量有望帶動后市魚價上漲，畜禽養(yǎng)殖經(jīng)過近期產(chǎn)能去化也有望在明年迎來價格拐點，公司養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)有望逐步改善。
我們認為，Q3的階段性擾動不改公司長期向好的發(fā)展趨勢，特別是在原材料價格高企和養(yǎng)殖盈利受限的背景下，公司多維度構(gòu)建的核心成本優(yōu)勢將持續(xù)為公司主營飼料業(yè)務(wù)保駕護航。動保種苗與養(yǎng)殖業(yè)務(wù)專業(yè)化能力不斷提升，隨行情改善也將逐步向好，看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 公司盈利預測及投資評級：我們認為報告期內(nèi)公司主營飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)對業(yè)績有所拖累，后市有望逐步改善，長期發(fā)展趨勢向好。預計公司23-25年歸母凈利分別為31.42、45.77和55.83億元，EPS為1.89、2.76和3.36元，PE為22、15和12倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司飼料銷售不及預期，生豬價格波動風險等。
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