>> 國盛證券-中材國際(600970)Q3收入及業(yè)績提速，境外簽單維持高增-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈 |
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Q3營收環(huán)比顯著提速，業(yè)績穩(wěn)增符合預期。2023Q1-3公司實現(xiàn)營收315億，同增5.1%（調整后，下同）；實現(xiàn)歸母凈利潤20億，同增7.5%，整體業(yè)績符合預期；扣非歸母凈利潤同增26%，增速高于歸母業(yè)績主要因上年同期扣非業(yè)績中不包含新并入合肥院等資產貢獻。分季度看，Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入100/105/110億元，同比+1%/-2%/+18%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2/7.5/6.3億元，同增5.5%/7.4%/9.8%，Q3營收增長顯著提速，預計主要因今年訂單持續(xù)高增，公司加快在手項目執(zhí)行，業(yè)績增速略低于收入，預計主要因受匯兌損失影響，單季財務費用率大幅提升2.7個pct。
毛利率上行，現(xiàn)金流大幅改善。2023Q1-3公司綜合毛利率18.6%，同比提升2個pct，Q3單季毛利率提升2.3個pct，預計主要系海外項目盈利水平改善驅動。Q1-3期間費用率9.86%，同比提升1.7個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比持平/+0.3/+0.2/+1.2個pct，Q3單季分別同比變動-0.6/-0.2/-0.1/+2.7個pct，財務費用率上行預計主要因Q3尼日利亞奈拉/歐元貶值致匯兌損失增加（上年美元升值產生較多匯兌收益）。資產（含信用）減值損失同比多計提0.5億。少數股東損益占比同比下降2.32個pct。歸母凈利率6.35%，同比提升0.15個pct。Q1-3經營現(xiàn)金流凈流出1425萬元，流出額較上年同期收窄4.8億，現(xiàn)金流顯著改善，主要因公司加強合同結算，項目回款有所好轉。
Q3境外新簽維持高增，運維、裝備“雙翼”加速重估。Q1-3公司新簽訂單522億元，同增58%，其中Q3單季新簽116億元，同增30%。分區(qū)域看，Q1-3境內/境外分別新簽238/284億元，同增5%/169%，Q3單季境內/境外分別同比-13%/+96%，境外訂單維持高增，預計主要受益“一帶一路”沿線新建水泥需求加快釋放。分產品看，1）工程服務累計新簽357億元，同比大幅增長95%；Q3單季新簽61.4億元，同增61%，表現(xiàn)突出；2）運維服務累計新簽96.5億元，同比增長3%，其中礦山運維/水泥運維分別新簽57/20億元，同比-3%/+70%（Q3單季分別同比-20%/+50%），水泥運維業(yè)務維持高增；3）裝備制造新簽53.3億元，同增14%。截止2023Q3末，公司在手未完合同額627.7億元，同增3.7%，為2022年營收1.6倍，訂單儲備相對充裕。公司近年來持續(xù)加快裝備及運維板塊整合，2023H1裝備、運維毛利潤占比已近50%，后續(xù)兩大新興業(yè)務有望驅動公司訂單維持較快增長，且對比工程主業(yè)，裝備、運維業(yè)務利潤率高，業(yè)務模式更優(yōu)，隨著公司轉型步伐加快，業(yè)務結構有望持續(xù)優(yōu)化，估值有望得到進一步提升。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為28.9/33.5/38.7億元，同比增長32%/16%/16%，EPS分別為1.09/1.27/1.46元，當前股價對應PE分別為9.2/7.9/6.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外工程需求恢復不及預期、綠色智能改造不達預期、新業(yè)務轉型不達預期等。
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