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公司發(fā)布三季報(bào)，訂單增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元，較去年同比增長(zhǎng)13.07%，其中礦用耐磨橡膠備件收入3.78億元，選礦設(shè)備收入1.03億元，橡膠備件較去年同比增長(zhǎng)19.66%，其中，公司重點(diǎn)開發(fā)海外市場(chǎng)，海外增長(zhǎng)45.21%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，較上年同期下滑45.77%，公司利潤(rùn)下滑主要系2023年前三季度匯兌產(chǎn)生的收益對(duì)凈利潤(rùn)的影響約為2159.71萬(wàn)元，其中第三季度為-714.05萬(wàn)元；而2022年前三季度，匯兌產(chǎn)生的收益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為2536.22萬(wàn)元，其中第三季度為1437.05萬(wàn)元，此外公司非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為710萬(wàn)元，去年同期為7934.78萬(wàn)元。訂單方面，公司前三季度合同簽訂額獲得較大增長(zhǎng)，合同簽訂額累計(jì)達(dá)到10.39億元，較去年同比增長(zhǎng)101.75%，剔除EPC類型業(yè)務(wù)，2023年前三季度合同簽訂額為8.35億元，較去年同比增長(zhǎng)62.14%。其中，2023年第三季度合同簽訂額為3.32億元，較去年同期增長(zhǎng)72.92%。
　　全球市場(chǎng)空間廣闊，橡膠耐磨備件滲透率提升大勢(shì)所趨。選礦廠的作業(yè)流程系統(tǒng)主要包括碎磨作業(yè)、礦漿輸運(yùn)分級(jí)作業(yè)和浮選作業(yè)，各個(gè)流程均需用到備件，其是選礦設(shè)備中的核心產(chǎn)品。而橡膠耐磨備件優(yōu)勢(shì)明顯，相比于傳統(tǒng)金屬備件，其具備以下優(yōu)點(diǎn)：1）其耐磨性好，使用壽命更長(zhǎng)，較傳統(tǒng)金屬材料提高1.5-2倍；2）質(zhì)量輕，節(jié)能優(yōu)勢(shì)顯著；3）耐腐性好，應(yīng)用領(lǐng)域更廣；4）環(huán)保優(yōu)勢(shì)；5）安裝便利性優(yōu)勢(shì)。從市場(chǎng)空間看，除銅礦外，鐵礦、金礦、鋰礦等在選礦環(huán)節(jié)中均對(duì)備件有著極大需求，遠(yuǎn)期看，全球選礦設(shè)備備件市場(chǎng)空間前景廣闊，橡膠耐磨備件成長(zhǎng)潛力十足。
　　一帶一路長(zhǎng)期受益，公司持續(xù)享受品類拓展+行業(yè)滲透率提升紅利。一帶一路背景下，礦山出海趨勢(shì)明確，目前國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)均加速海外布局，同時(shí)從資源角度看，銅、鐵、鋰等多種礦產(chǎn)資源大多在海外，是設(shè)備和備件的主要市場(chǎng)。公司產(chǎn)品種類齊全，海外產(chǎn)品利潤(rùn)率較國(guó)內(nèi)更高，未來(lái)隨著公司持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，公司盈利能力提升確定性強(qiáng)。此外，公司持續(xù)擴(kuò)張耐磨備件市場(chǎng)，EPC業(yè)務(wù)收入也將為公司帶來(lái)充足的業(yè)績(jī)彈性。未來(lái)隨著橡膠耐磨備件加速對(duì)金屬備件替代的行業(yè)趨勢(shì)助推，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)放量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.1/15.1/19.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08/1.72/2.56億元，對(duì)應(yīng)PE為27.7/17.4/11.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預(yù)期、海外客戶開拓不及預(yù)期。